20230327-开源证券-中国太保-601601.SH-中国太保2022年报点评_转型指标举绩率持续改善_2023年负债端有望领跑_4页_665kb

中国太保（601601.SH）2022年报点评总结

核心内容

中国太保2022年年报显示，公司整体表现稳健，寿险与财险业务均有所改善。尽管寿险NBV（新业务价值）同比下滑31.4%，但公司通过“长航行动”推进转型，银保渠道重启带动保费增长，推动负债端转型领先。同时，财险承保利润大幅增长，投资端受权益市场波动影响有所下降。分析师维持“买入”评级，认为公司2023年有望在寿险端领跑行业。

主要观点

• 寿险转型效果显现：公司持续推进寿险个险渠道转型，银保渠道重启后保持高增，带动保费收入增长。尽管NBV下滑，但转型先行指标“举绩率”改善明显，且领先同业。
• 财险承保利润显著提升：2022年财险保费收入同比增长11.6%，综合成本率改善1.7pct，承保利润同比高增202%，其中非车险业务增长较快。
• 投资端承压：公司净投资收益率和总投资收益率均有所下降，主要受权益市场波动影响，但整体投资表现仍保持稳定。
• 未来展望积极：分析师调整2023-2025年NBV同比预测为7.9%、8.3%、8.6%，对应EV增速9.3%、9.4%、9.5%。归母净利润预测为274亿元、297亿元、350亿元，分别同比增长11.3%、8.4%、17.9%。
• 估值指标合理：当前股价对应2023-2025年PEV分别为0.4倍，估值处于低位，具备一定吸引力。

关键信息

财务表现

• 2022年寿险保费收入：2253亿元，同比增长6.5%。
• 2022年寿险NBV：92亿元，同比下降31.4%。
• 2022年财险保费收入：1704亿元，同比增长11.6%。
• 2022年归母净利润：246亿元，同比下降8.3%。
• 2022年归母营运利润：401亿元，同比增长13.5%。
• 2022年净投资收益率：4.3%，同比下降1.5pct。
• 2022年总投资收益率：4.2%，同比下降1.5pct。

估值指标

• 当前股价：26.29元。
• 总市值：2529.19亿元。
• 流通市值：1799.56亿元。
• PEV（市净价值倍数）：2023-2025年分别为0.4倍。

风险提示

• 长端利率超预期下行：可能对公司的投资端产生负面影响。
• 寿险转型进展慢于预期：若转型效果不及预期，可能影响负债端表现。

财务预测摘要

分析师信息

• 高超：分析师，证书编号S0790520050001。
• 吕晨雨：分析师，证书编号S0790522090002。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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