20210610-华泰期货-宏观大类点评_PPI增速创十年来新高_周期顶部或已出现_4页_478kb

PPI增速创十年来新高 周期顶部或已出现

核心内容概述

2023年5月，中国全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨9.0%，环比上涨1.6%，创下自2008年8月以来的第二高点。尽管PPI涨幅显著，但市场普遍认为本轮工业品价格的上涨可能已接近顶部。整体来看，工业品价格进入主升浪后半场，相关顺周期行业盈利有望持续回暖。预计6月PPI仍将维持高位，但受政策调控和经济下行压力影响，其上涨趋势可能有所放缓。

主要观点

1. 5月PPI同比快速飙升，但顶部或已出现

• PPI同比涨幅扩大：5月PPI同比上涨9.0%，涨幅较上月扩大；其中，生产资料端同比上涨12.0%，生活资料端同比上涨0.5%。
• 行业分化明显：在30个主要行业中，25个行业PPI同比涨幅扩大，4个行业出现下滑；环比方面，21个行业涨幅扩大，9个行业下滑。
• 预计PPI高位运行时间有限：根据政策导向和经济基本面，PPI或将在7月末前维持高位，但可能提前见顶，5月或为本轮上涨的顶点。

2. 5月商品相关行业PPI强弱排序

• 黑色商品：黑色金属矿采选业PPI同比上涨48.0%，黑色金属冶炼和压延加工业上涨38.1%，煤炭开采和洗选业上涨29.7%。
• 有色金属：有色金属冶炼和压延加工业上涨30.4%，有色金属矿采选业上涨16.7%。
• 能化品：石油和天然气开采业PPI同比上涨99.1%，石油&煤炭及其他燃料加工业上涨34.3%，化学原料和化学制品制造业上涨20.9%，化学纤维制造业上涨18.4%。
• 农产品：农副食品加工业PPI同比上涨5.6%，涨幅小幅上升。
• 其他行业：橡胶和塑料制品业、纺织业连续两月同比转正，但纺织服装和服饰业仍低迷。

3. 6月PPI或维持高位，工业品高通胀主逻辑延续

• 外需支撑仍强：欧美经济持续复苏，央行维持宽松政策，原油及有色等外需商品价格仍有支撑。
• 内需承压：国内下游建筑活动受地产调控和专项债投放迟缓影响，部分工业品出现增库趋势，销量同比下滑25%。
• 政策影响：国内货币政策逐步回归常态，但“稳杠杆”和“定向紧信用”成为新方向。预计三季度宽财政政策将加速，地方政府专项债投放或对冲经济下行压力。
• 综合判断：6月PPI仍将维持高位，但需警惕价格波动。

关键信息

• 5月PPI同比涨幅：9.0%，创十年新高（仅次于2008年8月）。
• 生产资料端涨幅：12.0%，生活资料端涨幅：0.5%。
• 行业表现：
  • 黑色金属矿采选业：+48.0%
  • 黑色金属冶炼和压延加工业：+38.1%
  • 煤炭开采和洗选业：+29.7%
  • 有色金属冶炼和压延加工业：+30.4%
  • 有色金属矿采选业：+16.7%
  • 石油和天然气开采业：+99.1%
  • 石油&煤炭及其他燃料加工业：+34.3%
  • 化学原料和化学制品制造业：+20.9%
  • 化学纤维制造业：+18.4%
  • 农副食品加工业：+5.6%
• 政策导向：抑制周期经济过热，货币政策回归常态，宽财政政策或将发力。
• 预期：6月PPI或维持高位，但面临价格波动风险。

投资咨询信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 研究员：
  • 侯峻：从业资格号F3024428，投资咨询号Z0013950
  • 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 联系人：
  • 彭鑫：电话010-64405663，邮箱pengxin@htfc.com
  • 高聪：电话021-60828524，邮箱gaocong@htfc.com

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 报告所载观点、结论及预测仅为当日判断，可能随时间变化。
• 投资者应独立判断，不承担因使用本报告产生的任何法律责任。
• 报告版权归华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。

公司信息

• 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com