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PPI增速再创新高 冲顶阶段或近尾声

核心内容

2023年8月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨 9.5%，环比上涨 0.7%，显示工业品价格持续走高。然而，随着全球经济复苏分化、国内经济见顶下行以及政策调控预期增强，PPI上涨趋势或将逐步放缓，进入震荡下行阶段。

主要观点

• PPI同比增速创新高：8月PPI同比涨幅达 9.5%，其中生产资料端涨幅扩大至 12.7%，而生活资料端涨幅维持在 0.3%。
• 行业分化明显：从30个主要行业来看，有18个行业PPI同比涨幅扩大，10个行业出现下滑，显示行业间价格走势差异显著。
• PPI环比小幅上涨：环比涨幅扩大行业有13个，下滑行业达17个，整体呈现震荡格局。
• PPI强弱排序：8月PPI强弱排序为 黑色 > 能化 > 有色 > 农产品，黑色商品相关行业表现最强，能化品紧随其后。
• 9月PPI或震荡转弱：受国内需求疲软和政策调控影响，预计9月PPI将出现震荡下行趋势，工业品价格的高位磨顶阶段渐近尾声。

关键信息

行业表现

• 黑色商品：

  • 煤炭开采和洗选业：PPI同比上涨 57.1%，涨幅较上月上升 11.4个百分点。
  • 黑色金属矿采选业：PPI同比上涨 46.1%。
  • 黑色金属冶炼和压延加工业：PPI同比上涨 34.1%。

• 能化商品：

  • 石油和天然气开采业：PPI同比上涨 41.3%。
  • 石油&煤炭及其他燃料加工业：PPI同比上涨 35.3%。
  • 化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业：PPI同比分别上涨 24.0% 和 24.0%。

• 有色商品：

  • 有色金属冶炼和压延加工业：PPI同比上涨 21.8%。
  • 有色金属矿采选业：PPI同比上涨 11.6%，涨幅有所收敛。

• 农产品：

  • 农副食品加工业：PPI同比上涨 2.9%，涨幅小幅回落。

市场展望

• 9月PPI震荡转弱：受国内需求疲软、限产政策不确定性影响，黑色建材和动力煤等内需商品价格可能面临宽幅波动。
• 外需商品仍具韧性：欧美经济仍保持高景气，原油链条、新能源有色金属等外需商品价格或维持稳定。
• 政策影响显著：国内财政政策可能在四季度或明年初发力，房地产打压政策持续，对相关行业形成压力。
• 流动性与利率：中国人民银行表示，未来几个月流动性供求将保持基本平衡，货币市场利率可能平稳运行。

政策与市场背景

• 流动性管理：央行强调流动性供求将保持平衡，无需过多投放以维持利率平稳。
• 财政政策延迟：高层会议表态显示，财政政策可能延后至四季度或明年初发力。
• 房地产承压：房地产相关指标持续转差，对PPI产生下行压力。
• 关注政策动向：10月底政治局会议可能对政策方向做出进一步明确，影响市场底部形成。

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数据来源与图表说明

• 图1：PPI当月同比及环比，单位：%
• 图2 & 图3：PPI生产资料同比及其分项，单位：%
• 图4：原油及CRB商品现货价格指数趋势，单位：无

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