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PPI增速创三年来新高，上半年料维持升势

核心内容

2023年4月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.8%，环比上涨0.9%，创下了自2017年11月以来的新高。分析认为，PPI增速在短期内仍将维持高位，7月可能成为本轮工业品价格上涨的顶部，而8月之后回落幅度或将明显加大。

主要观点

• PPI同比加速上涨：4月PPI同比涨幅达6.8%，环比上涨0.9%，显示出工业品价格持续上升的趋势。
• 行业分化明显：从行业角度看，PPI同比涨幅扩大行业达24个，持平3个，下滑3个；环比涨幅扩大行业10个，下滑18个。
• 生产资料端涨幅显著：生产资料端PPI同比上涨9.1%，涨幅较上月扩大3.3个百分点；生活资料端PPI同比上涨0.3%，涨幅扩大0.2个百分点。
• 行业强弱排序：4月PPI强弱排序为：黑色 > 有色 > 能化 = 农产品。
• 黑色金属行业表现突出：黑色金属矿采选业PPI同比上涨38.3%，黑色金属冶炼和压延加工业上涨30.0%，煤炭开采和洗选业上涨13.3%。
• 有色金属行业强势：有色金属冶炼和压延加工业PPI同比上涨26.9%，矿采选业上涨15.7%。
• 能化品行业景气度爆发：石油和天然气开采业PPI同比上涨85.8%，石油&煤炭及其他燃料加工业上涨23.8%，化学纤维制造业和化学原料制造业分别上涨17.7%和17.5%。
• 农产品行业小幅回升：农副食品加工业PPI同比上涨5.0%，但涨幅较上月有所回落。
• 5月PPI或维持高位：结合当前经济环境与政策导向，预计5月PPI仍将保持高位，工业品整体价格仍具上涨动力。

关键信息

• 全球经济复苏分化：欧美经济持续复苏，印度经济受疫情影响下滑，全球市场对工业品需求不一。
• 国内政策环境：央行货币政策逐步回归常态，但保持适度宽松；财政部设定3.2%赤字率和新增3.65万亿专项债目标，继续支持经济。
• 下游需求表现：尽管调控政策压制投资端，但下游建筑活动仍维持降库趋势，5月挖掘机销量预计同比持平，基建投资有望得到支撑。
• 高能耗行业受益：钢材、电解铝等高能耗行业因供给侧收紧，存在减产预期，进一步支撑价格。
• PPI上涨主逻辑延续：随着国内经济保持高位韧性，工业品整体仍有望受益，二季度工业品价格震荡上行仍是主要趋势。

图表说明

• 图1：展示PPI当月同比及环比数据，反映价格走势。
• 图2：展示PPI生产资料同比及其分项数据，揭示不同行业价格变化。
• 图3：与图2类似，进一步细化PPI生产资料同比情况。
• 图4：反映原油及CRB商品现货价格指数趋势，作为PPI变动的参考指标。

机构与联系方式

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究院FICC组：
  • 侯峻，从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950
  • 蔡劭立，从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617
• 联系人：
  • 彭鑫，电话：010-64405663，邮箱：pengxin@htfc.com
  • 高聪，电话：021-60828524，邮箱：gaocong@htfc.com

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