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PPI增速再创新高，11月或回落下行总结

核心内容

2023年10月份，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨13.5%，环比上涨2.5%，显示出工业品价格持续上涨的趋势。然而，市场普遍预期11月份PPI可能有所回落，主要受国内政策调控与经济下行压力影响。

主要观点

1. 10月PPI同比增速再创新高

• 生产资料端：PPI同比上涨17.9%，涨幅较上月扩大3.7个百分点。
• 生活资料端：PPI同比上涨0.6%，较上月微增0.2个百分点。
• 行业表现：
  • 涨幅扩大：27个主要行业PPI同比涨幅扩大。
  • 持平：无行业保持持平。
  • 下滑：3个行业PPI同比下滑。
  • 环比涨幅扩大：23个行业环比涨幅扩大。
  • 环比下滑：5个行业环比下滑。

2. 行业PPI强弱排序

• 黑色商品：表现最强，其中煤炭开采和洗选业PPI同比上涨103.7%，黑色金属冶炼和压延加工业上涨39.9%，黑色金属矿采选业上涨17.2%。
• 能化品：石油和天然气开采业、石油&煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业分别上涨59.7%、53.0%、31.5%、27.0%。
• 有色金属：冶炼和压延加工业上涨29.5%，矿采选业上涨12.7%。
• 农产品：农副食品加工业上涨2.7%，涨幅微增。

3. 11月PPI或回落

• 国内政策影响：发改委对动力煤进行保供限价，有效缓解了动力煤价格高企问题，同时国家电网缺电问题得到改善，双控政策有所松动，上游供给有望恢复。
• 下游需求疲软：10月挖掘机销量同比下滑47%，显示建筑活动低迷，房地产相关指标持续疲软，但不排除11月短期边际改善。
• 基建托而不举：基建投资维持低位，但地方政府专项债加速投放，预计对11-12月施工有促进作用。
• 综合影响：预计11月黑色建材、化工成品等内需型商品价格将面临下行压力，期货市场可能因前期政策压制出现估值修复机会。

关键信息

• 10月PPI数据：同比13.5%，环比2.5%。
• 政策调控：发改委强力调控动力煤价格，国家电网缺电问题缓解。
• 地产政策：地产严控政策持续，影响下游需求。
• 投资建议：关注12月上旬中央经济工作会议政策动向，政策组合可能转向适度宽松。
• 市场预期：11月PPI或出现回落，但部分期货品种存在估值修复机会。

数据来源与图表说明

• 图1：PPI当月同比及环比
• 图2：PPI生产资料同比及其分项
• 图3：PPI生产资料同比及其分项
• 图4：原油及CRB商品现货价格指数趋势

图表数据来源：Wind 华泰期货研究院。

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