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PPI同比持续新高，能源通胀为重要支撑

核心内容

2023年9月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨10.7%，环比上涨1.2%。整体来看，工业品价格持续处于高位运行，其中生产资料端涨幅显著扩大，而生活资料端涨幅较小。能源价格的上涨成为PPI持续走高的重要支撑因素。

主要观点

• PPI同比再创新高：9月PPI同比涨幅达10.7%，其中生产资料端同比上涨14.2%，涨幅较上月扩大1.5个百分点，显示工业品价格持续上涨。
• 行业分化明显：在30个主要行业中，有21个行业的PPI同比涨幅扩大，6个行业出现下滑。环比方面，16个行业涨幅扩大，10个行业出现下滑。
• 行业强弱排序：9月PPI强弱排序为：黑色 > 能化 > 有色 > 农产品。黑色商品相关行业表现最为突出，尤其是煤炭开采和洗选业，PPI同比上涨74.9%，涨幅显著扩大。
• 能源价格支撑PPI：四季度全球冷冬预期可能进一步推高能源价格，特别是原油、天然气和煤炭，对PPI形成重要支撑。
• 国内需求疲软：国内下游如建筑和基建活动持续低迷，挖掘机销量同比下滑38%，房地产相关指标或进一步转差，内需对PPI的支撑有限。
• 政策预期影响：10月底的政治局会议可能释放新的政策信号，四季度或开启适度宽货币、宽信贷和宽财政的政策组合，以应对经济下行压力。

关键信息

• PPI同比数据：9月PPI同比上涨10.7%，环比上涨1.2%。
• 生产资料涨幅：生产资料PPI同比上涨14.2%，生活资料PPI同比上涨0.4%。
• 黑色商品行业表现：煤炭开采和洗选业PPI同比上涨74.9%，黑色金属冶炼和压延加工业上涨34.9%，黑色金属矿采选业上涨29.4%。
• 能化品行业：石油和天然气开采业、石油&煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业同比分别上涨43.6%、40.5%、25.5%、23.8%。
• 有色金属行业：有色金属冶炼和压延加工业同比上涨24.6%，矿采选业上涨11.7%。
• 农产品行业：农副食品加工业PPI同比上涨2.5%，涨幅较上月略有回落。
• 10月展望：预计10月PPI仍将高位运行，能源价格涨价预期是其主要支撑因素。

政策与市场建议

• 关注政策动向：四季度需密切关注10月底政治局会议的政策定调，可能推动适度宽松的货币政策和财政政策。
• 能源价格波动：冷冬预期下，能源价格或进一步上涨，动力煤受益于低库存和冷冬预期。
• 行业景气度分化：黑色建材、化工成品等内需商品可能面临价格宽幅波动，而新能源有色金属等外需商品仍具韧性。

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• 研究员侯峻
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