20210610-上海证券-2021年5月物价数据点评_PPI上涨将尽_9页_706kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年5月中国居民消费价格指数（CPI）与工业生产者价格指数（PPI）的变动情况，并对通胀趋势及市场影响进行了预测。整体来看，CPI小幅上涨，PPI快速上攻，但PPI上涨已接近顶点，通胀拐点或将到来。

主要观点

• CPI小幅上涨：

  • 环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点。
  • 食品价格整体下降1.7%，其中猪肉价格下降11.0%，鲜菜、鲜果价格分别下降5.6%和2.7%。
  • 非食品价格上涨0.2%，涨幅与上月相同，主要受国际原油价格上涨和工业消费品成本上升影响。
  • 同比上涨1.3%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，主要由去年价格变动的翘尾效应推动。
  • 核心CPI同比上涨0.9%，涨幅扩大0.2个百分点。

• PPI加速上涨：

  • 环比上涨1.6%，涨幅较上月扩大0.7个百分点。
  • 同比上涨9.0%，涨幅扩大2.2个百分点，主要受低基数效应和大宗商品价格上涨影响。
  • 生产资料价格上涨12.0%，生活资料价格上涨0.5%。
  • 主要行业如石油、煤炭、有色金属等价格涨幅显著扩大。

• 通胀拐点将至：

  • CPI上涨趋缓，PPI上涨已接近顶点，物价结构进一步逆转。
  • 供给冲击带来的价格上涨基础不充分，随着真实需求缩减或供给冲击因素消除，PPI可能迅速转向下行。
  • 国际货币政策停顿、大宗商品实需原则治理及地缘政治缓和等因素共同推动通胀拐点到来。
  • 通胀回落有助于降低要素成本，改善工业效益，推动资本市场回暖，可能出现股债双升局面。

关键信息

5月CPI与PPI数据

CPI分项变动

• 食品价格：整体下降1.7%，其中猪肉价格下降11.0%，淡水鱼价格上涨33.7%，鸡蛋和食用植物油分别上涨17.6%和9.2%。
• 非食品价格：上涨0.2%，交通通信价格上涨5.5%，教育文化娱乐和居住价格分别上涨1.5%和0.7%。
• 核心CPI：同比上涨0.9%，涨幅扩大0.2个百分点。

PPI分项变动

• 环比上涨：1.6%，主要由原油、铁矿石、有色金属等价格上涨带动。
• 同比上涨：9.0%，生产资料价格上涨12.0%，生活资料价格上涨0.5%。
• 主要行业：
  • 石油和天然气开采业上涨99.1%
  • 黑色金属冶炼和压延加工业上涨38.1%
  • 石油、煤炭及其他燃料加工业上涨34.3%
  • 有色金属冶炼和压延加工业上涨30.4%
  • 煤炭开采和洗选业上涨29.7%
  • 化学原料和化学制品制造业上涨20.9%

事件影响

• 对经济：CPI小幅上涨显示物价压力有所缓解，PPI快速上涨反映工业品价格持续上行，但已接近顶部，未来可能面临回调。
• 对市场：通胀拐点的出现将影响市场预期，推动融资利率下降，促进资本市场回暖，可能形成股债双升局面。

趋势预测分析

• CPI：5月涨幅趋弱，低于预期，未来可能继续温和回升。
• PPI：上涨已接近强弩之末，随着供给冲击因素缓解和国际货币政策调整，PPI有望进入回落阶段。
• 通胀拐点：市场对通胀拐点的预期逐渐增强，通胀消退交易可能主导短期市场走势。

投资评级体系

• 评级适用对象：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者
  • 配置级：适用于银行、保险等配置主需求型机构
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者等收益主需求型机构

免责声明

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总结

本报告指出，2021年5月CPI小幅上涨，PPI快速上攻，但PPI上涨已接近顶点，通胀拐点或将到来。CPI上涨趋缓，PPI涨幅扩大主要由低基数和大宗商品价格上涨推动，但随着供给冲击因素缓解，PPI将面临回落压力。通胀拐点的出现将有助于降低要素成本，改善工业效益，推动资本市场回暖。市场或现股债双升局面，投资者应关注通胀消退交易带来的机会。