20220711-东吴证券-三七互娱-002555.SZ-2022年半年度业绩预告点评_存量游戏利润释放_业绩表现出色_3页_742kb

报告摘要

三七互娱（002555）2022年半年度业绩预告总结

核心内容概述

三七互娱于2022年7月11日发布2022年半年度业绩预告，预计公司2022H1实现归母净利润16.0-17.0亿元，同比增长87.42%-99.13%；扣非归母净利润15.5-16.5亿元，同比增长143.13%-158.81%。业绩表现超出市场预期，主要得益于存量游戏的利润释放及出海业务的持续增长。

主要观点

1. 存量游戏利润释放，业绩稳步增长

2022H1净利润高增：公司归母净利润及扣非归母净利润同比大幅增长，主要由于2021Q1新游上线导致收入费用错配，利润基数较低。
2022Q2表现稳健：归母净利润同比增长14.0%-27.6%，环比增长10.5%-23.7%；扣非归母净利润同比增长24.4%-40.1%，环比增长3.4%-16.6%。
游戏运营优化：公司通过精细化运营，提升了游戏品质，推动了长线运营效果改善，多个游戏产品在iOS畅销榜表现良好，如《斗罗大陆：魂师对决》和《云上城之歌》。
出海产品步入回收期：如《Puzzles & Survival》等出海主力产品进入稳定收益阶段，为公司带来持续利润。

2. 出海营收保持高增长，产品布局丰富

出海收入增速超40%：2022H1出海收入同比增长超40%，公司在2022年1-4月中国游戏厂商出海收入排行榜中表现亮眼，分别位列第5、4、4、2名。
海外布局稳步推进：公司已实现“三消+SLG”、异世界MMO、模拟经营等品类的长周期突破，产品流水趋稳。
新游上线增厚流水：2022年初，公司推出《三国：英雄的荣光》《Ant Legion》《Chrono Legacy》等新游，其中《Ant Legion》在欧美地区流水持续爬升，助力公司EMEA地区排名提升。

3. 版号重启核发，新游储备逐步释放

新游版号已获批：包括MMO《梦想大航海》《曙光计划》、蒸汽朋克题材卡牌《空之要塞：启航》及放置卡牌《最后的原始人》等。
《空之要塞：启航》即将测试：该游戏于2022年7月13日开启付费测试，有望为公司带来新的收入增长点。

关键信息

盈利预测与估值

年度	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	16,216	13%	2,876	4%	1.30	15.22
2022E	18,750	16%	3,353	17%	1.51	13.05
2023E	21,500	15%	4,047	21%	1.82	10.81
2024E	24,088	12%	4,785	18%	2.16	9.14

财务数据概览

资产结构：流动资产和非流动资产持续增长，资产负债率逐步下降。
净利润率提升：归母净利率从17.73%提升至19.86%，显示公司盈利能力增强。
现金流状况良好：经营活动现金流持续增长，投资活动现金流为负但逐步收窄，筹资活动现金流波动。

股票市场数据

指标	数据
收盘价（元）	19.73
一年最低/最高价	16.24/28.81
市净率（倍）	3.79
流通A股市值（百万元）	30,203.04
总市值（百万元）	43,758.46

投资评级

公司评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为1.51/1.82/2.16元。
行业评级：未提及，但公司处于积极增长阶段，看好其“双核+多元”战略及全球化布局。

风险提示

行业政策收紧
新品表现不及预期
海外市场进展不及预期

总结

三七互娱2022年半年度业绩表现出色，主要受益于存量游戏利润释放及出海业务的持续增长。公司通过精细化运营和产品优化，提升了游戏的长线盈利能力，同时在海外市场的布局逐步深化，多个品类实现稳定收益。随着版号重启和新游储备逐步上线，公司未来业绩增长潜力较大。尽管存在政策、新品及海外市场不确定性等风险，但公司整体发展态势积极，维持“买入”评级。

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