20211113-国金证券-轻工造纸行业研究_地产流动性迎来改善_家居板块估值有望修复_14页_1mb

轻工造纸行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于轻工造纸行业，分析了当前市场行情、行业数据、重点公司表现及投资建议。整体来看，行业处于调整阶段，但部分细分领域及公司展现出较强的增长潜力，行业基本面逐步改善，投资机会显现。

主要观点

1. 行业整体表现

• 轻工制造板块本周整体上涨 3.3%，显著优于沪深300指数的 0.95%。
• 造纸板块整体小幅下跌 0.2%，但部分公司如仙鹤股份表现亮眼，周涨幅达 9.8%。
• 家居板块受益于地产流动性改善预期，本周涨幅达 3.7%，估值有望修复。

2. 造纸板块分析

• 纸种开工率提升：箱板、瓦楞、铜版、双胶纸开工率持续温和上升，其中双胶纸涨幅最大。
• 库存情况：铜版纸和双胶纸库存天数减少，白卡纸库存保持稳定，箱板和瓦楞纸库存略有增加。
• 木浆价格：针叶浆价格跌至 5067 元/吨，阔叶浆价格为 4476 元/吨，阔叶浆价格下跌趋势放缓。
• 成品纸价格：铜版纸、双胶纸价格小幅上涨，白卡纸价格小幅整理，整体价格波动有限。
• 废纸系：国废黄板纸价格有所下降，但箱板纸价格小幅上涨，瓦楞纸价格小幅下跌。

3. 家居板块分析

• 地产流动性改善：10月个人新增房贷同比增加 1013 亿元，预计 11月银行投放力度加大，地产交易预期改善。
• 估值修复预期：头部家居公司估值处于地产调控周期底部，有望受益于地产修复，实现“戴维斯双击”。
• 重点公司推荐：欧派家居、顾家家居、梦百合、倍轻松等公司表现优异，具备成长潜力。

4. 宠物行业亮点

• 双十一消费数据：宠物食品差异化品类增长显著，冻干猫粮同比增长 486%，高端进口零食增长 150%。
• 宠物用品增长：智能用品、混合猫砂等品类成交额同比增长 267%、256%、103%。
• 国货崛起：20+品牌加入千万俱乐部，同比增长 100%，新品牌成交额增长 387%，显示国货品牌强劲发展。

5. 行业投资建议

• 特种纸：推荐仙鹤股份，受益于特种纸提价、浆价下行及HNB政策预期。
• 家居：推荐欧派家居、顾家家居、梦百合、倍轻松等，具备成长性和估值修复空间。
• 电子烟：思摩尔国际和华宝国际在HNB领域布局领先，具备增长潜力。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：3539
• 沪深 300 指数：4888
• 上证指数：3539
• 深证成指：14705
• 中小板综指：14005

2. 行业数据

• 10月中国家具出口同比增长 14.4%，累计增长 35%。
• 越南家具出口同比下降 26.6%，累计增长 15.6%。
• 美国成屋销售套数（折年数）同比下降 2.3%，新屋销售套数（折年数）同比下降 17.6%，但整体仍处于景气周期。

3. 原材料价格

• 软泡聚醚：16880.0 元/吨，环比下降 1080.0 元/吨。
• MDI：22980.0 元/吨，环比下降 520.0 元/吨。
• TDI：14970.0 元/吨，环比下降 270.0 元/吨。
• 国废黄板纸：2483 元/吨，环比下降 26 元/吨。
• 箱板纸：5703 元/吨，环比上涨 26 元/吨。
• 瓦楞纸：4828 元/吨，环比下降 5 元/吨。

4. 重点公司表现

• 仙鹤股份：周涨幅 9.8%，市值 282 亿元。
• 欧派家居：周涨幅 6.5%，市值 793 亿元。
• 顾家家居：周涨幅 4.1%，市值 427 亿元。
• 思摩尔国际：周涨幅 15.0%，市值 1963 亿元。
• 华宝国际：周涨幅 31.0%，市值 471 亿元。
• 倍轻松：周涨幅 14.9%，市值 66 亿元。

5. 估值与盈利预测

• 生活用纸：中顺洁柔、维达国际等公司盈利预测显示增长趋势。
• 大宗造纸：太阳纸业、晨鸣纸业等公司盈利预测增长显著。
• 定制家居：欧派家居、志邦家居等公司盈利预测增长较快。
• 软体家居：顾家家居、敏华控股等公司盈利预测增长良好。
• 电子烟：思摩尔国际、华宝国际盈利预测增长显著。
• 个护：豪悦护理盈利预测稳定增长。

风险提示

• 国内消费增长放缓超预期。
• 地产销售进入长时间大幅萎缩状态。
• 化工原料价格上涨超预期。
• 人民币对美元大幅升值。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明

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