20210415-光大证券-安井食品-603345.SH-2020年年报点评_疫情下高增长_BC兼顾带动盈利持续释放_3页_724kb

报告摘要

安井食品 (603345.SH) 2020年年报总结

核心内容

安井食品在2020年实现了显著的业绩增长，受益于疫情带来的消费习惯变化以及公司“BC兼顾，双轮驱动”战略的持续推进。公司全年营收达到69.65亿元，同比增长32.25%；归母净利润为6.04亿元，同比增长61.73%；扣非后净利润为5.6亿元，同比增长66.10%。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化渠道结构和产品结构，实现了盈利的持续释放。

主要观点

渠道拓展与业绩增长：公司加强了B端（经销商）和C端（商超、电商）渠道建设，其中电商渠道增长尤为显著，同比增长188.61%。经销商收入增长29.60%，商超收入增长43.83%，显示公司在多渠道布局上的成效。
产品结构优化：高端品类销量增长显著，特别是“锁鲜装”系列产品，推动鱼糜制品收入同比增长40.98%，毛利率提升。菜肴制品收入增长23.26%，但毛利率下降，主要因促销活动和外购产品影响。
成本与费用控制：销售费用率同比下降3.03个百分点，主要因物流费用计入营业成本；管理费用率上升1.01个百分点，因股份支付费用增加；财务费用率下降0.08个百分点，受益于利息收入增加及支出减少。
产能扩张与“销地产”战略：公司持续推进产能扩张计划，预计湖北一期、河南二期、辽宁二期及四川二期等项目于2021年投产，同时加快广东安井和泰州三期等项目的建设。产能红利释放与区域经营改善将带动未来盈利和市占率提升。
盈利预测与估值：基于BC渠道扩张和新品表现，公司上调2021-2022年EPS至3.48元和4.71元，新增2023年EPS预测为5.96元。公司维持“买入”评级，当前股价为218.07元，P/E估值从138下降至37，显示市场对其未来增长的预期较高。