20230131-国联证券-安井食品-603345.SH-收入_利润维持高增长_23年成长可期_3页_383kb

安井食品（603345）总结

核心内容概述

安井食品（603345）在2022年实现了收入和利润的高增长，全年预计营业收入约121.75亿元，同比增长约31%；归母净利润预计在10.60-11.10亿元，同比增长55.43%-62.76%；扣非归母净利润预计在9.55-10.05亿元，同比增长70.54%-79.46%。2022年第四季度表现尤为突出，收入同比增长约26.54%，归母净利润同比增长97.34%-123.94%，盈利能力显著增强。

主要观点

• 收入与利润双增长：公司全年收入和利润均保持强劲增长，尤其在第四季度，净利率提升明显，反映公司运营效率和盈利能力的提高。
• 业务结构优化：公司实现BC（B2B和B2C）业务的均衡发展，传统速冻火锅料和速冻面米制品持续增长，同时预制菜肴板块快速上量，成为新的增长点。
• 重点产品表现亮眼：冻品先生和安井小厨小酥肉等重点产品提前完成销售目标，显示出市场接受度和品牌影响力。
• 成本与费用控制有效：通过整合上游供应链，核心原材料成本稳中有降；同时控制促销、广告等费用投入，期间费用比率下降，提升了利润率。
• 非公开发行募集资金利息收入增加：公司通过非公开发行募集资金，利息收入增加，对净利润产生积极影响。
• 盈利预测上调：基于2022年业绩超预期，公司上调了2022-2024年的盈利预测，预计未来三年收入和利润将持续增长。
• 估值与投资评级：公司2023年目标市盈率40倍，目标价185元，维持“买入”评级。

关键信息

2022年财务表现

• 营业收入：约121.75亿元，同比增长约31%。
• 归母净利润：预计10.60-11.10亿元，同比增长55.43%-62.76%。
• 扣非归母净利润：预计9.55-10.05亿元，同比增长70.54%-79.46%。
• Q4表现：收入40.19亿元，同比增长约26.54%；归母净利润3.71-4.21亿元，同比增长97.34%-123.94%；扣非归母净利润3.51-4.01亿元，同比增长97.19%-125.28%。
• 净利率提升：Q4归母净利率为9.23%-10.48%，同比增长3.31-4.56个百分点；扣非净利率为8.73%-9.98%，同比增长3.13-4.37个百分点。

盈利预测（2022-2024年）

估值与目标价

• 目标市盈率（2023年）：40倍
• 目标价：185元
• 当前股价：162.5元
• 投资评级：买入（维持）

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 新品销售不及预期

财务数据摘要

营业收入

• 2020年：69.65亿元
• 2021年：92.72亿元
• 2022年：121.77亿元
• 2023年：154.46亿元
• 2024年：192.96亿元

归母净利润

• 2020年：60.4亿元
• 2021年：68.2亿元
• 2022年：109.2亿元
• 2023年：135.2亿元
• 2024年：169.8亿元

EPS

• 2020年：2.06元
• 2021年：2.33元
• 2022年：3.72元
• 2023年：4.61元
• 2024年：5.79元

市盈率

• 2020年：78.93
• 2021年：69.85
• 2022年：43.63
• 2023年：35.24
• 2024年：28.07

市净率

• 2020年：13.54
• 2021年：9.39
• 2022年：4.14
• 2023年：3.83
• 2024年：3.49

EV/EBITDA

• 2020年：46.81
• 2021年：37.20
• 2022年：23.78
• 2023年：19.58
• 2024年：15.74

财务比率

成长能力

• 营业收入增长率：2022年31.33%，2023年26.85%，2024年24.92%
• EBITDA增长率：2022年65.24%，2023年25.20%，2024年27.18%
• 归母净利润增长率：2022年60.12%，2023年23.80%，2024年25.55%

获利能力

• 毛利率：2022年23.35%，2023年23.60%，2024年23.69%
• 净利率：2022年8.99%，2023年8.78%，2024年8.82%
• ROE：2022年9.49%，2023年10.86%，2024年12.44%
• ROIC：2022年20.61%，2023年16.48%，2024年16.18%

偿债能力

• 资产负债率：2022年27.79%，2023年30.64%，2024年32.96%
• 流动比率：2022年2.38，2023年1.91，2024年1.65
• 速动比率：2022年1.50，2023年1.02，2024年0.76

营运能力

• 应收账款周转率：2022年17.14，2023年17.14，2024年17.14
• 存货周转率：2022年2.99，2023年2.99，2024年2.99
• 总资产周转率：2022年0.76，2023年0.85，2024年0.94

总结

安井食品凭借传统速冻业务的稳健增长和预制菜业务的快速扩张，2022年实现了收入和利润的双高增长。公司通过优化供应链、控制费用、提升产品规模效应，有效提升了盈利能力。未来三年，公司预计将继续保持稳定增长，收入和利润增速分别为31%、27%和25%。基于其龙头地位和第二增长曲线的潜力，公司估值被上调，目标价为185元，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注原材料价格波动、食品安全及新品市场表现等潜在风险。