20230131-国金证券-安井食品-603345.SH-BC兼顾主业稳健_亮剑预制菜_4页_868kb

安井食品 (603345.SH) 总结

核心内容

安井食品在2022年度实现了显著的业绩增长，营业收入预计达到121.75亿元，同比增长31.30%；归母净利润预计在10.60-11.10亿元之间，同比增长55.43%-62.76%；扣非归母净利润预计在9.55-10.05亿元之间，同比增长70.54%-79.46%。2022年第四季度业绩表现尤为亮眼，营业收入同比增长26.6%，归母净利润同比增长96.6%-123.1%，扣非归母净利润同比增长96.8%-124.8%。

主要观点

• BC兼顾，主业稳健：公司通过“销地产”布局，实现各基地协同发展，渠道端兼顾B端与C端，产品矩阵均衡，有效应对了2022年整体餐饮复苏较弱及华东地区物流受阻的情况。
• 预制菜业务高增长：预制菜业务延续高增长态势，尤其是安井小厨聚焦调理肉制品、冻品先生聚焦C端川湘菜单品酸菜鱼等产品表现突出，成为推动公司收入与利润增长的重要力量。
• Q3-Q4业务回暖：随着餐饮市场回暖，Q3火锅料业务环比提速，Q4主业增长稳健，预制菜战略清晰，成长势能充足。
• 盈利能力提升：公司通过控制费用投入、定增带来的财务费用下降以及产品结构优化，实现盈利能力提升，2022年全年归母/扣非归母净利率分别为8.9% / 8.0%，同比分别增长1.6/2.0个百分点。
• 未来增长可期：预计公司2022-2024年营收增长率分别为31.3%、25.2%、22.5%，归母净利润增长率分别为57.8%、28.2%、22.7%。对应PE分别为44X、34X、28X，维持“买入”评级。

关键信息

• 收入结构：2022年公司主营业务收入占比约77.5%，毛利占比约22.5%。
• 成本控制：公司通过小幅调价灵活应对成本压力，销售与管理费用率下降，支撑净利率提升。
• 现金流状况：2022年经营活动现金净流预计为856亿元，同比显著增长；筹资活动现金净流预计为4,843亿元，显示公司融资能力较强。
• 资产负债情况：2022年公司流动资产预计达9,594亿元，非流动资产预计达5,040亿元，总资产预计达14,634亿元；资产负债率预计为21.11%，显著下降。
• 盈利能力指标：2022年全年净利率为8.8%，同比提升1.6个百分点；ROE为9.39%，同比提升1.6个百分点。

盈利预测与估值

风险提示

• 食品安全问题
• 新品表现不及预期
• 原材料价格上涨

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场中相关报告评级

比率分析

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

市场中相关报告评级比率分析

特别声明

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