20210415-山西证券-安井食品-603345.SH-产品渠道齐发力_盈利能力不断提高_5页_930kb

安井食品2020年报点评总结

核心内容

安井食品（603345.SH）在2020年实现了显著的业绩增长，归属于母公司所有者的净利润达到6.04亿元，同比增长61.73%；营业收入为69.65亿元，同比增长32.25%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.42元（含税）。分析师和芳芳对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2020年公司业绩符合预期，全年营收和净利润均实现大幅增长。
• 第四季度营收24.80亿元，同比增长39.85%；归母净利润2.25亿元，同比增长66.24%。
• 公司通过“BC兼顾、双轮驱动”的渠道策略，实现了B端和C端渠道的同步发展。

产品与渠道

• 分产品：肉制品、鱼糜制品、面米制品、菜肴制品均实现增长，其中肉制品和鱼糜制品增速较快，分别同比增长36.16%和40.98%，主要得益于新品锁鲜装产品的推出。
• 分渠道：经销商模式收入增长29.60%，商超收入增长43.83%，特通收入增长34.78%，电商收入增长188.61%，主要受益于疫情带来的消费习惯变化及公司渠道策略的调整。
• 分区域：多个区域营收增速超过30%，其中华东地区仍是公司重点销售区域，占比达50.89%。

盈利能力提升

• 毛利率为25.68%，同比减少0.08个百分点，但剔除物流费用计入成本的影响后，毛利率同比提升2.3个百分点至28%。
• 销售净利率为8.67%，同比增加1.58个百分点。
• 净资产收益率（ROE）为16.39%，预计未来将稳步提升。

关键信息

财务数据

• 2020年数据：
  • 收入：69.65亿元
  • 归母净利润：6.04亿元
  • 基本每股收益：2.61元
  • 每股净资产：14.87元
  • ROE：19.52%
• 2021-2023年预测：
  • 归母净利润分别为7.96亿、10.50亿、13.87亿
  • EPS分别为3.36元、4.44元、5.86元
  • PE分别为69倍、52倍、39倍
  • EV/EBITDA分别为44.62、46.58、35.80、27.64

资产负债表

• 资产总计：2020年为7,096百万元，预计2021-2023年将增长至7,912百万元、9,303百万元、10,751百万元。
• 负债合计：2020年为3,413百万元，预计2021-2023年将增长至3,579百万元、4,139百万元、4,481百万元。
• 资产负债率：从48.09%下降至41.68%，显示公司偿债能力增强。

现金流量表

• 经营活动现金流：2020年为665百万元，预计2021年为568百万元，2022年大幅增长至1,310百万元。
• 投资活动现金流：2020年为-1,220百万元，预计2021年为-39百万元，之后逐步改善。
• 筹资活动现金流：2020年为644百万元，预计2021年为-450百万元，2022年为-214百万元，2023年为-145百万元。

财务比率

• 成长能力：营收、营业利润、归母净利润增速分别为32.25%、65.53%、61.73%。
• 获利能力：毛利率预计从25.68%提升至27.60%；净利率预计从8.67%提升至10.44%；ROE预计从16.39%提升至22.12%。
• 偿债能力：流动比率和速动比率保持稳定，资产负债率持续下降。
• 营运能力：总资产周转率从1.09提升至1.33，显示资产使用效率提高。

投资建议

分析师和芳芳维持“买入”评级，认为公司战略清晰，未来增长潜力大。预计2021-2023年公司归母净利润将分别增长至7.96亿、10.50亿、13.87亿，EPS分别为3.36元、4.44元、5.86元，对应PE分别为69倍、52倍、39倍。

存在风险

• 食品安全风险
• 宏观经济下行风险
• 产品竞争趋于激烈

总结

安井食品在2020年实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于产品创新、渠道拓展和区域市场深耕。公司通过“BC兼顾、双轮驱动”策略，提升了市场占有率和盈利能力。未来随着新增产能的释放和经营策略的优化，公司有望持续增长。分析师对公司的长期发展持乐观态度，维持“买入”评级，但需关注潜在的食品安全、宏观经济和市场竞争风险。