20210415-天风证券-奇安信-688561.SH-新赛道卡位优势明显_经营质量进一步改善_3页_724kb

奇安信（688561）总结

核心内容概述

奇安信在2020年实现了营业收入41.61亿元，同比增长31.93%，创历史新高。尽管仍处于亏损状态，但亏损额较上一年减少38.38%，表明公司经营质量正在逐步改善。同时，公司经营性现金流显著增长，同比增长38.19%，进一步验证了其财务状况的优化。

主要观点

• 营收增长显著：2020年公司营收达到41.61亿元，同比增长31.93%，近四年复合增长率超过71%。
• 亏损收窄：2020年净利润亏损3.41亿元，较2019年亏损减少38.38%，显示公司盈利能力逐步增强。
• 毛利率提升：2020年毛利率为59.57%，较2019年提升近3个百分点，反映出公司产品结构优化和成本控制能力增强。
• 人均创收提升：人均创收同比增长16.68%，表明公司运营效率提高。
• 新赛道发展迅速：公司在多个新兴安全领域表现突出，如大数据智能安全检测与管控、云与服务器安全、零信任安全等，其中零信任安全业务同比增长超过300%，显示出公司在新赛道的卡位优势明显。
• 费用控制有效：销售费用率下降3.73个百分点至31.72%，管理费用率下降2.24个百分点至12.65%，显示公司在费用管理方面取得初步成效。
• 研发投入持续增长：尽管费用有所下降，但研发费用仍同比增长17.28%，研发投入率下降3.69个百分点至29.51%，说明公司在技术研发上保持强劲投入。

关键信息

财务数据与估值

业务结构优化

• 安全产品收入：2020年为28.22亿元，同比增长34.72%，占营收比例提升至67.94%。
• 安全服务收入：2020年为6.46亿元，同比增长75.89%，占营收比例提升至15.56%。
• 新安全业务增长：
  • 大数据智能安全检测与管控：同比增长超过50%
  • 云与服务器安全：同比增长超过65%
  • 大数据安全与隐私保护：同比增长超过60%
  • 零信任安全：同比增长超过300%
  • 工业互联网安全：同比增长接近30%

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 目标价格：未明确
• 当前价格：89.41元

风险提示

• 疫情反复风险
• 宏观经济波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 技术泄露风险

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，尽管短期内费用难以大幅下降，但公司未来增长潜力较大。
• 风险提示：需关注疫情反复、宏观经济波动、市场竞争加剧和技术泄露等潜在风险。

作者信息

• 分析师：缪欣君
• 执业证书编号：S1110517080003
• 邮箱：miaoxinjun@tfzq.com

其他信息

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