20201112-东方财富证券-安井食品-603345.SH-2020年三季报点评_需求维持高景气_BC端双轮驱动_4页_389kb

公司财务与业务分析总结

核心内容

公司于2020年11月12日发布三季报，显示其在2020年前三季度实现了显著的收入与利润增长，同时现金流状况良好，体现出公司在疫情背景下仍保持强劲的市场表现。

主要观点

• 收入与利润高增长：2020年前三季度公司实现营业收入44.9亿元，同比增长28.4%；实现归母净利润3.8亿元，同比增长59.2%。单三季度收入和利润分别同比增长41.0%和63.3%，显示出公司业务的持续扩张和盈利能力的提升。
• 需求维持高景气：疫情期间形成的消费习惯持续影响市场，叠加餐饮渠道快速复苏，推动公司需求保持高位。公司产品结构优化，C端产品占比提升，提价效应显著，带动毛利率增长2.6个百分点。
• BC端双轮驱动战略成效显著：公司通过强化电商渠道建设，实现电商收入增长190%，而经销商渠道增速环比提升22.1%，商超渠道增速虽有所回落，但整体渠道表现稳健。公司持续推进全国化布局，生产基地覆盖多个省市，产能和销售网络不断扩展。
• 盈利预测上调：公司2020年营收预测上调至67.08亿元，归母净利润预测上调至5.58亿元。预计2021-2022年营收分别为81.69亿元和99.60亿元，归母净利润分别为7.56亿元和9.61亿元。2021年EPS预测为3.19元/股，对应PE为53.53倍，给予21年63倍PE估值，目标价为210.27元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年前三季度为44.9亿元，单三季度为16.3亿元，同比增长41.0%。
• 归母净利润：2020年前三季度为3.8亿元，单三季度为1.2亿元，同比增长63.3%。
• 销售回款与现金流：前三季度销售回款56.1亿元，同比增长31.3%；经营性净现金流5.7亿元，同比多流入2.1亿元。
• 毛利率提升：单三季度毛利率为26.5%，同比提升2.6个百分点，主要受益于C端产品占比提升和提价策略。
• 费用变化：销售费用率同比上升0.2个百分点，管理费用率上升1.3个百分点，主要因新品推广和股权激励。

财务预测

区域表现

• 各区域收入同比增长均较高，东北地区增长最快，达66.3%，西南地区增长41.5%。
• 全国化布局持续推进，公司拥有8大生产基地（含在建），分布在江苏、辽宁、四川、湖北、河南等地区。

风险提示

• 产能释放不及预期；
• C端需求不及预期；
• 餐饮恢复不及预期；
• 疫情影响超出预期；
• 行业竞争加剧；
• 食品安全问题。

结论

公司凭借产品结构优化、提价策略及BC端双轮驱动战略，实现了业绩的持续高增长，同时现金流充沛，展现出良好的财务健康状况和市场拓展能力。未来随着产能释放和市场扩张，公司有望进一步巩固行业龙头地位，提升盈利能力。