农林牧渔行业2月行业动态报告：2月猪价持续下探，把握猪周期弹性-20220227-银河证券-25页_2mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

1. 物价指标稳定，农林牧渔业景气度恢复中

• 1月CPI数据：2022年1月，我国CPI同比上涨0.9%，其中食品价格同比下降3.8%，猪肉价格同比下降41.6%，对CPI的拖累效应显著。
• 猪价下行趋势：2月猪价继续震荡下行，生猪均价为12.45元/kg，环比下降0.24%。能繁母猪存栏量为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%，表明产能持续出清。
• 猪周期分析：当前猪周期处于二次探底过程中，预计22年中左右迎来反转。猪价震荡下行可能为养殖企业带来布局机会，尤其是深度亏损期。

2. 猪鸡价格震荡下行，22年紧握养殖行情

• 猪价走势：2021年11月猪价达到反弹高点17.96元/kg，之后震荡下行，截至2022年2月25日，猪价下跌至12.45元/kg，下跌幅度达30%。
• 养殖亏损：2月25日，自繁自养和外购仔猪育肥利润分别为-481.9元/头和-145.85元/头，养殖企业亏损幅度增加。
• 规模化提升：我国生猪养殖规模化程度快速提升，2017年散户占比45%，2022年仍有较大提升空间。规模化提升为养殖企业带来成长红利，提高行业集中度。

3. 黄羽鸡价格高位震荡，产能出清中

• 黄鸡价格：2月24日黄鸡全国均价为7.35元/kg，环比下降5.34%。黄鸡价格处于高位震荡状态。
• 产能出清：祖代、父母代存栏量持续下降，父母代存栏接近18年均值。商品代雏鸡价格低于成本价，表明市场处于出清阶段。
• 区域集中度：黄羽鸡主要集中在广东、广西，北方市场仍有发展潜力，龙头企业开始拓展市场。

4. 疫苗企业蓄势中，迎接市场化大时代

• 疫苗行业：动物疫苗属于畜禽养殖后周期行业，受益于下游养殖规模扩大。2021年Q4批签发量下降，但行业至暗时刻正在过去。
• 市场化趋势：猪瘟与蓝耳病疫苗退出政府招采目录，市场苗占比提升，竞争加剧。产品批文成为企业进入市场的门槛。
• 市场苗增长：市场苗定价是政府招采苗的5-10倍，毛利率高10-20个百分点。发展市场苗将扩大行业整体规模。

5. 把握食品赛道，掘金宠物行业成长红利

• 宠物市场增长：我国宠物市场年均复合增长率约为30.88%，2020年市场规模达2065亿元。宠物数量和单宠消费呈双升趋势。
• 宠物消费结构：宠物食品是最大的支出部分，占宠物消费总额的54.7%。宠物零食和保健品市场增速较快。
• 市场集中度：宠物干粮市场被国外品牌占据，集中度较高；宠物零食市场集中度较低，国产品牌有差异化竞争机会。

主要观点

• 猪周期布局时机：当前猪价震荡下行，处于猪周期探底阶段，深度亏损期是布局养殖个股的最佳时机。22Q1是次优布局时点。
• 养殖规模化与集中度提升：规模化提升有助于提高养殖效率，降低生产成本，提升行业整体盈利水平。
• 黄羽鸡产能出清：黄羽鸡价格高位震荡，产能出清仍在继续，预计22Q3-4可能出现产能拐点。
• 疫苗行业前景：随着市场化进程加快，疫苗企业将迎来增长机会，尤其是市场苗的崛起。
• 宠物行业成长空间：宠物数量和消费持续增长，宠物食品市场潜力巨大，国产品牌有机会通过差异化竞争打开市场。

关键信息

• 猪价与CPI：1月CPI同比上行，但猪肉价格持续下降，对CPI形成拖累。
• 能繁母猪存栏：2022年1月末能繁母猪存栏为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%。
• 黄鸡价格：2022年2月黄鸡均价为7.35元/kg，环比下降5.34%。
• 疫苗批签发量：2021年Q4批签发量为4536次，环比下降7.4%，同比减少18.3%。
• 宠物市场：2020年宠物市场规模达2065亿元，宠物食品占最大份额，约54.7%。
• 农林牧渔板块表现：年初至今农林牧渔板块下跌5.59%，但表现优于沪深300（-8.27%）。

投资建议

• 养殖个股：推荐关注牧原股份（002714.SZ）、唐人神（002567.SZ）、傲农生物（603363.SH）、天康生物（002100.SZ）、温氏股份（300498.SZ）等。
• 黄羽鸡板块：关注立华股份（300761.SZ）等华东区龙头。
• 饲料行业：关注海大集团（002311.SZ）等龙头企业，集中度提升带来盈利优化。
• 疫苗行业：关注普莱柯（603566.SH）等具备α弹性的公司。

风险提示

• 猪价不达预期
• 疫病风险
• 原材料价格波动风险