国防军工行业专题报告：国产民用飞机将开启黄金时代-20200515-世纪证券-20页_699kb

国防军工行业专题报告：国产民用飞机将开启黄金时代

核心内容概览

本报告围绕国产民用飞机C919的商业化进程、市场前景及行业发展趋势展开分析，指出C919作为国产大飞机的重要代表，正处于商业化前夜，未来将与波音和空客同台竞争，开启我国民机产业的黄金时代。

主要观点

1. C919商业化前夜

   • C919已进入6机4地密集试飞取证阶段，预计2021年实现交付，标志着其商业化进程的临近。
   • C919采用“主制造商-供应商”模式，机体部件已实现全部国产化，发动机由CFM公司供应，航电、飞控、空气管理系统等由中外合资企业供应。

2. C919市场前景广阔

   • C919将与波音737 MAX8和空客A320NEO等主流窄体客机竞争，其客舱宽度优于竞品，乘客舒适度更高。
   • 截至2020年4月，C919已获得国内外28家客户共815架订单，其中国内订单占比高达95.8%。

3. 未来20年市场规模

   • 全球民航新机需求预计达4万架，价值超6万亿美元。
   • C919预计未来20年需求约2000架，市场规模约1000亿美元。
   • 中国民航新机需求约9000架，价值约1.3-1.4万亿美元，其中单通道窄体飞机需求约6000架，价值约6800亿美元。

4. 国产民机体系逐步完善

   • 我国民机研制经历了“运十”自主研制、“三步走”国际合作、“ARJ21-C919-CR929”自主研制三阶段。
   • ARJ21已进入批产阶段，C919预计2021年交付，5年内进入批产阶段，CR929已开始详细设计。

5. 投资策略

   • 短期可关注直接参与C919供应链的上市公司，如中航飞机、洪都航空、中航沈飞、博云新材等。
   • 长期可关注具备国产替代潜力的领域公司，如航发动力、中航机电、中航电子、宝钛股份、中国铝业等。

关键信息总结

• C919简介：中国商飞自主研制的窄体干线客机，设计载客量156-168人，航程4075-5550公里，已进入试飞取证阶段。
• C919市场表现：国内订单占比95.8%，国外订单占比4.2%，主要客户包括中国国航、东方航空、南方航空、GECAS、德国普仁航空等。
• 市场预测：预计2019-2038年，C919全球市场规模约1000亿美元，其中国内订单约1500-2000架，国外订单约260-2600架。
• 行业发展趋势：国产民机产业从“AB”向“ABC”格局演变，C919将作为第三极，推动国产替代进程。
• 风险提示：C919适航取证、市场拓展、民航需求萎缩等是主要风险因素。

图表关键数据

C919研制历程关键节点

• 2006年：成立重大专项
• 2010年：进入JDP阶段
• 2011年：进入详细设计阶段
• 2015年：总装下线
• 2017年：首飞成功
• 2020年：进入6机4地试飞阶段

国产民机发展历程

1. 1970-1985年：自主研制运十，首飞成功但最终停飞。
2. 1985-2002年：国际合作“三步走计划”，但因麦道被波音兼并，项目终止。
3. 2002年至今：自主研制“ARJ21-C919-CR929”三步走战略，逐步实现国产化。

投资建议

• 短期投资：关注直接参与C919供应链的上市公司，如中航飞机、洪都航空、中航沈飞、博云新材。
• 长期投资：关注国产化替代空间大的公司，如航发动力、中航机电、中航电子、宝钛股份、中国铝业等。

风险提示

1. C919适航取证不及预期
2. C919市场拓展不及预期
3. 民航客机需求萎缩，尤其受新冠疫情影响

结论

国产民用飞机产业正迎来发展的关键阶段，C919作为国产大飞机的代表，将在未来20年迎来商业化高峰，推动中国民机产业由“AB”向“ABC”格局演变，带来巨大的市场空间与投资机会。