20220515-东北证券-国防军工行业周报_首架交付C919首飞试验成功_国产大飞机步入提速发展期_24页_1mb

国防军工行业周报总结

核心内容

板块表现

• 本周申万国防军工指数上涨3.31%，在30个申万一级行业中排名第13。
• 板块整体市盈率（PE(TTM)）为53.43倍，其中航天装备为48.11倍，航空装备为50.87倍，地面兵装为34.16倍，船舶制造为200.81倍。
• 板块内92家公司中有80家实现股价上涨，涨幅前五为纵横股份（16.03%）、国光电气（13.09%）、钢研高纳（11.98%）、捷强装备（10.78%）、甘化科工（10.59%）；跌幅后五为中船防务（-1.39%）、爱乐达（-2.04%）、国睿科技（-2.08%）、三角防务（-3.25%）、ST新研（-11.29%）。
• 本周军工板块交易活跃度较低，周三（5月11日）总成交量为10.22亿股，总成交金额为179.56亿元。

业绩与估值

• 2021年军工行业营收同比增长13.67%，归母净利润同比增长27.87%。
• 毛利率提升至19.96%，净利率提升至6.98%。
• 2022年一季度，行业收入利润增速放缓，但盈利能力稳中有升。
• 军工板块估值处于历史低位，申万国防军工板块PE(TTM)为51.80倍，其中航天装备为46.34倍，航空装备为49.22倍，地面兵装为33.10倍，船舶制造为197.37倍。
• 除船舶制造外，其他子板块估值均处于历史较低水平。

主要观点

国产商用飞机提速发展

• 中国东航发布定增预案，募集资金105亿元用于引进38架飞机，包括4架C919、24架ARJ21-700、6架A350-900及4架B787-9。
• 5月14日，首架C919完成首次飞行试验，标志着国产商用飞机步入提速发展阶段。
• C919和ARJ21均为我国自主研制的飞机，性能达到国际水平，具备自主知识产权。
• C919预计在2022年至2024年交付，未来二十年我国民航飞机市场空间累计达1.3万亿美元。

行业基本面迎拐点

• 市场产品纳入电子元器件名录的扰动已基本消除，新进企业面临较高进入壁垒和较长验证周期。
• 疫情对部分企业生产交付影响已边际改善，军工企业具备较强的应急机制，疫情对整体交付影响有限。

产业链与产能释放

• 军工行业以销定产，产能释放成为业绩增长的关键。
• 产业链景气度由上游向中游传导，中上游企业积极备货生产，产能储备加速。
• 预计2022年全产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增展开。

国企改革与资产证券化

• 2022年是国企改革三年行动的最后一年，军工集团资产证券化成为关注重点。
• 电科系和航天系资产证券化潜力较大，相关标的包括中瓷电子、国睿科技、东信和平、天奥电子、航天动力、航天机电等。
• 电科集团资产证券化空间大，其下属研究所具备军品技术民品化的潜力。

关键信息

重点推荐标的

1. 下游主机厂及分系统方向：
   • 中航西飞、航发动力、中直股份、洪都航空、中航沈飞
2. 中游配套及制造方向：
   • 中航重机、爱乐达
3. 军工材料及军工电子方向：
   • 紫光国微、景嘉微、振华科技、宏达电子、鸿远电子、西部材料、光威复材、万泽股份
4. 军工新科技方向：
   • 湘电股份、王子新材、光启技术、联创光电
5. 资产证券化主线：
   • 电科系：中瓷电子、国睿科技、东信和平、天奥电子
   • 航天系：航天动力、航天机电

行业动态

国际新闻

• 俄罗斯在纪念卫国战争胜利77周年阅兵式中展示新一代装备，包括T-14“阿玛塔”坦克、S-400防空系统等。
• 日本宣布禁止向俄罗斯出口14种尖端技术产品，包括量子计算机、3D打印机等。
• 七国集团扩大对俄制裁并继续向乌克兰提供武器，呼吁俄罗斯结束对乌克兰的粮食出口封锁。
• 美国计划改造阿拉斯加部队，以提升在北极地区的作战能力。
• 白俄罗斯在乌边境部署特战部队，应对乌克兰兵力部署。
• 伊朗伊斯兰革命卫队摧毁位于伊拉克的恐怖组织基地。

国内新闻

• 东部战区在台岛以东和西南海空域进行实兵演练，提升多军兵种联合作战能力。
• 中国外交部表示将与巴基斯坦密切合作，打击恐怖主义。
• 天舟四号货运飞船即将发射，承担为空间站提供补给、支持科学实验等任务。
• 台军再次通报解放军卡-28反潜直升机进入“西南空域”。

风险提示

• 军品订单释放和交付不及预期。
• 业绩增长不及预期。