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国防军工行业专题报告总结：国产民用飞机开启黄金时代

核心内容概述

本报告聚焦国产民用飞机发展现状与前景，重点分析C919大型客机的商业化进程、市场潜力及国产民机产业的发展历程与未来规划，同时提出投资建议与潜在风险提示。

主要观点

1. C919商业化临近

   • C919已进入6机4地密集试飞阶段，预计2021年交付，处于商业化前夜。
   • C919将与波音737 MAX8和空客A320NEO等主流窄体客机竞争，具有更好的乘客舒适度，但客座数和航程略逊于竞品。

2. 市场前景广阔

   • 未来20年，C919预计获得约2000架订单，市场规模达1000亿美元。
   • 全球民航新机需求将超4万架，价值超6万亿美元；中国民航新机需求约9000架，价值约1.3-1.4万亿美元。

3. 国产民机体系逐步完善

   • 国产民机经历了“运十”自主研制、“三步走”国际合作、“ARJ21-C919-CR929”自主研制三阶段的发展，目前形成较为完整的研制体系。

4. 投资建议

   • 短期关注直接参与C919供应链的上市公司，如中航飞机、洪都航空、中航沈飞、博云新材等。
   • 长期关注国产化替代空间大的领域公司，如航发动力、中航机电、中航电子、宝钛股份、中国铝业等。

5. 风险提示

   • C919适航取证不及预期
   • C919市场拓展不及预期
   • 民航市场需求萎缩，尤其是受新冠疫情影响

关键信息

C919基本信息

• 全称：COMAC-C919
• 型号含义：C（中国）+9（九）+19（最大载客量190人）
• 总长：38.90米，翼展：35.80米，高度：11.95米
• 座级：156-168座，航程：4075-5550公里
• 采用“主制造商-供应商”模式，中国商飞为总装集成商，主要部件实现国产化，发动机由CFM公司提供。

订单情况

• 截至2020年4月，C919累计获得28家客户、815架订单。
• 国内订单占比95.8%（781架），国外订单占比4.2%（34架）。
• 主要客户包括中国国航、东方航空、南方航空、海航集团等航空公司及多家租赁公司。

市场预测

• 2019-2038年，全球窄体客机需求约32000架，C919预计占据约6000架市场，价值约6800亿美元。
• 在不同市场情形下，C919订单数量预测：乐观情形4600架，中观情形2020架，悲观情形1460架。
• 全球市场规模预测：乐观情形2300亿美元，中观情形1010亿美元，悲观情形730亿美元。

国产民机发展路径

• 运十（1970-1985）：中国首次自主研制喷气式客机，因技术、资金等问题停飞。
• 国际合作“三步走”（1985-2002）：与麦道、空客合作，但最终失败。
• 自主研制“三步走”（2002-至今）：ARJ21（支线客机）→ C919（窄体客机）→ CR929（宽体客机），逐步推进国产化。

行业数据对比

投资策略

短期投资方向

• 直接参与C919配套：中航飞机、洪都航空、中航沈飞、博云新材等企业将受益于C919的商业化进程。

长期投资方向

• 国产化替代空间大：关注航电系统、机电系统、动力系统、航空材料等领域的公司，如航发动力、中航机电、中航电子、宝钛股份、中国铝业等。

风险提示

1. 适航取证风险：若C919适航认证延迟或失败，将影响其商业化进程。
2. 市场拓展风险：若C919在国际市场上拓展受阻，订单数量可能低于预期。
3. 需求萎缩风险：受新冠疫情影响，全球民航市场需求可能下降，影响C919的销售前景。

结论

国产大飞机C919正处于商业化前夜，未来市场潜力巨大，预计未来20年将占据全球窄体客机市场约6000架，价值约6800亿美元。随着国产民机体系的逐步完善，C919有望成为波音和空客后的第三极，推动我国航空工业向更高层次发展。投资方面，可关注供应链企业及国产替代领域公司，但需警惕适航取证、市场拓展及需求萎缩等潜在风险。