深度报告-20221107-东海证券-医药生物行业深度报告_2022年三季报总结_板块整体平稳增长_关注边际向好子行业_21页_1mb

医药生物行业2022年三季报总结

核心内容

2022年前三季度，A股申万医药生物行业整体保持平稳增长，实现营业收入17631亿元、净利润1846亿元、扣非净利润1623亿元，同比增速分别为9.00%、1.59%和6.73%。收入端增速高于利润端增速，显示行业整体增长态势稳健。然而，盈利能力小幅下降，平均销售毛利率为51.83%（-2.17pp）、销售净利率为17.22%（-2.09pp）、扣非销售净利率为15.10%（-1.79pp）。费用方面，销售费用增长1.83%，管理费用增长9.98%，研发费用则持续高增长，达18.96%。现金流方面，经营性现金流净额同比下降4.44%，但三季报相较中报有所改善，企业回款情况转好。

主要观点

• 整体表现：医药生物行业前三季度保持稳定增长，但盈利能力和利润端增速有所放缓。
• 细分板块分化显著：不同细分板块增长趋势差异较大，部分板块如研发外包、诊断试剂服务延续高增长，而其他板块如医疗耗材则出现明显下滑。
• 部分板块复苏迹象明显：线下药店、医院、医疗设备和常规疫苗等板块在三季度呈现复苏迹象，收入和利润增速提升，现金流改善。
• 投资建议：建议重点关注常规业务企稳向好的细分子行业，如二类疫苗、创新药、特色器械、连锁药店、品牌中药、医疗服务、血制品和研发外包等。当前板块处于多重底部区间，近期利好政策有助于板块企稳回暖，可加大配置力度。

关键信息

个股表现

• 前三季度收入端实现增长的个股占比为66.4%，其中营收增速在10%-30%之间的个股数量最多。
• 利润端增速分化显著，扣非净利润增速在30%以上和-30%以下的个股占比分别为25.6%和26.1%。

细分子板块分析

• 化学制剂板块：营收增长1.95%，净利润下降8.73%，扣非净利润微降0.42%。盈利能力小幅下降，销售费用下降7.16%，管理及研发费用稳定增长，现金流状况良好。
• 原料药板块：营收增长10.38%，净利润增长4.06%，扣非净利润增长6.50%。盈利能力下降，销售费用增长4.64%，管理费用增长8.28%，研发费用增长11.94%。经营性现金流有所改善。
• 中药板块：营收增长1.89%，净利润下降12.18%，扣非净利润增长0.94%。盈利能力下降，销售费用和管理费用小幅下降，研发费用增长13.59%。经营性现金流净额下降5.92%。
• 疫苗板块：营收增长16.46%，净利润下降20.33%，扣非净利润下降22.77%。盈利能力下降，销售费用增长56.08%，管理费用增长14.23%，研发费用增长37.27%。经营性现金流净额下降57.84%。
• 血制品板块：营收增长20.51%，净利润增长10.83%，扣非净利润增长8.47%。盈利能力下降，销售费用增长7.76%，管理费用增长6.88%，研发费用增长12.41%。经营性现金流净额下降21.60%。
• 其他生物制品板块：营收增长1.92%，净利润下降28.86%，扣非净利润下降38.11%。盈利能力下降，销售费用增长11.32%，管理费用增长12.54%，研发费用增长19.88%。经营性现金流净额下降24.71%。
• 医疗设备板块：营收增长9.54%，净利润增长4.95%，扣非净利润增长9.49%。盈利能力小幅下降，销售费用增长10.40%，管理费用增长14.00%，研发费用增长27.32%。经营性现金流净额下降28.80%。
• 医疗耗材板块：营收下降8.08%，净利润下降47.24%，扣非净利润下降45.59%。盈利能力下降，销售费用增长6.10%，管理费用增长13.60%，研发费用增长17.81%。经营性现金流净额下降37.62%。
• 体外诊断板块：营收增长47.84%，净利润增长48.43%，扣非净利润增长51.82%。盈利能力下降，销售费用增长15.14%，管理费用增长22.32%，研发费用增长59.18%。经营性现金流净额增长28.46%。

总结

医药生物行业在2022年前三季度保持平稳增长，但盈利能力有所下降，利润端增速不如收入端。细分板块表现差异显著，研发外包和诊断试剂服务延续高增长，而医疗耗材和部分生物制品板块则出现明显下滑。建议关注复苏迹象明显的子行业，如二类疫苗、创新药、特色器械、连锁药店、品牌中药、医疗服务、血制品和研发外包。当前板块处于底部区间，市场风格切换和政策利好有助于板块企稳回升。