20221107-中财期货-甲醇投资策略月报_供需边际好转_甲醇阶段性反弹_7页_1mb

甲醇阶段性反弹分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：低位震荡
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：灵活操作

核心逻辑

1. 供应端：

   • 内地甲醇装置在成本压制下开始停车降负，供应缩量明显。
   • 11月底天然气限气，气头装置将停车，供应预期进一步收缩。
   • 西北地区产能占比高，开工负荷回升，但非一体化装置开工率仍较低。

2. 需求端：

   • 下游MTO/MTP占总需求的58%，但10月MTO装置因利润压缩集中停车，影响需求。
   • 部分MTO装置重启，开工率有所回升，但四季度预计维持停车状态。
   • 冬季来临，甲醇燃料需求将释放，对需求形成一定支撑。

3. 成本端：

   • 煤价受冬储需求支撑及物流影响，下行空间有限。
   • 原油和煤炭价格若大涨，将对甲醇成本形成压力。

现货价格走势

• 国内：
  • 10月甲醇现货价格走强，港口因封航导致库存去化，价格显著上涨。
  • 截至10月31日，江苏太仓月均价2911元/吨，环比上涨17%；山东南部2849元/吨，环比上涨9.2%；内蒙古2459元/吨，环比上涨7.9%。
• 海外：
  • 欧洲、美国、东南亚和中国甲醇价格均有所下跌。
  • FOB鹿特丹收盘347欧元/吨，FOB美国收盘335.2美元/吨，CFR东南亚收盘367.5美元/吨，CFR中国主港收盘312.5美元/吨。

检修装置重启与开工率变化

• 国内甲醇产能：共计10110万吨，西北地区占5382万吨。
• 10月开工负荷：
  • 国内整体开工负荷71.61%，环比上涨3.17%；
  • 西北地区开工负荷82.69%，环比上涨4.36%；
  • 非一体化装置开工负荷63.07%，环比上涨0.78%。
• 11月预期：内地装置因亏损开始停车，库存累积有限。

MTO装置重启与传统需求

• MTO/MTP：占总需求的58%，10月平均开工负荷78.59%，环比上涨4.84%。
• 部分MTO装置：在10月下旬因利润压缩停车，预计四季度维持停车状态。
• 其他传统需求：
  • 甲醛、MTBE、醋酸等需求小幅回升，但DMF开工率下降明显。
  • 冬季甲醇燃料需求释放，预计对甲醇需求形成一定提振。

进出口情况

• 进口：
  • 2022年9月进口984.24千吨，环比下滑6.82%，同比增长12.32%；
  • 进口均价302.8美元/吨，累计进口量同比增长7.67%。
• 出口：
  • 2022年9月出口31.74千吨，环比增长6931.16%，但同比下降50.79%；
  • 累计出口量同比下降55%。

风险提示

1. 原油和煤炭价格大涨
2. 国内外甲醇装置意外停车
3. 国内外疫情再次恶化

重点关注

• 新产能投产：2022年国内新增甲醇产能预计424万吨/年。
• 进口量变化：伊朗部分装置重启，进口或将缓慢回升。
• 库存变化：10月底沿海地区库存51.9万吨，环比下降38.9%；11月库存开始累积，但幅度有限。

图表说明

• 图1：甲醇主力合约走势
• 图2：甲醇主力基差走势
• 图3：海外甲醇现货价格
• 图4：国内甲醇现货价格
• 图5：江苏-内蒙古甲醇价差
• 图6：江苏-山东甲醇价差
• 图7：CFR中国-FOB美国甲醇价差
• 图8：CFR中国-FOB东南亚甲醇价差
• 图9：甲醇综合开工率走势
• 图10：甲醇西北地区开工率
• 图11：甲醇库存
• 图12：各港口库存
• 图13：下游加权开工率季节性
• 图14：MTO/MTP开工率季节性
• 图15：甲醛开工率季节性
• 图16：醋酸开工率季节性
• 图17：甲醇月度进口量
• 图18：甲醇内外盘价差

投资咨询业务信息

• 投资咨询业务资格：证监许可[2011年]1444号
• 报告发布日期：2022年11月7日
• 报告作者：王扬扬（F303454, Z0014529）
• 联系方式：wyy@zcfutures.com
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