20221107-东海证券-东海看数据之_10月进出口数据_出口回落凸显内需企稳的迫切性_10页_799kb

宏观简评总结

核心内容概述

本报告分析了2022年10月中国进出口数据，指出外需持续回落是出口增速放缓的主要原因，同时内需依然偏弱。在此背景下，政策层面可能将“扩大内需”作为下一步的发力点。报告还对主要出口产品结构、进口产品变化以及未来经济走势进行了深入剖析，并提示了相关风险。

主要观点

• 出口回落：10月以美元计价，出口同比-0.3%，进口同比-0.7%，贸易顺差维持在851.5亿美元。出口环比下降7.56%，低于历史季节性水平，主要受外需走弱及国内疫情扩散影响。
• 外需疲软：全球制造业PMI回落，其中欧元区、美国、日本均出现下滑，尤其欧元区表现最差。韩国出口同比-5.7%，为2020年11月以来首次转负。
• 东盟成重要支撑：东盟仍是我国第一大贸易伙伴，出口同比20.27%，虽较上月回落9个百分点，但仍远高于整体出口增速，受益于RCEP生效。
• 出口产品结构：汽车出口仍为最大贡献，连续5个月保持50%以上增速，主要得益于新能源汽车的出口优势。船舶出口也有明显增长，而其他如家电、玩具、纺织品等出口增速拖累整体表现。
• 内需持续偏弱：10月进口同比首次出现负增长，显示内需疲软。原油进口增速仍高，但汽车、大豆等进口产品出现明显回落，部分大宗商品如铜、铁矿砂、钢材进口表现不佳。
• 政策导向：鉴于外需难以改善，稳增长压力增大，未来政策可能更多聚焦于“扩大内需”，以弥补出口下滑带来的影响。

关键信息

出口数据

• 10月出口：同比-0.3%，环比-7.56%，低于季节性水平。
• 10月进口：同比-0.7%，环比-3.0%，为近两年首次出现负增长。
• 贸易差额：851.5亿美元，较前值微增。

主要出口产品表现

主要进口产品表现

未来展望

• 短期出口预测：11和12月出口同比增速预计维持在0%左右，因基数仍高，且外需短期内难有明显改善。
• 长期压力：美联储和欧央行可能维持高利率政策，导致全球经济放缓，出口面临更大压力。
• 政策方向：扩大内需将成为政策重点，以应对出口下滑带来的增长压力。

风险提示

1. 疫情超预期：疫情可能进一步影响供应链和生产，导致出口增速下滑。
2. 海外局势变化：如俄乌局势恶化，可能引发全球通胀高企及货币政策超预期收紧，加剧经济衰退风险。

结论

当前出口持续回落，主要受外需疲软及疫情扰动影响，内需同样偏弱。在外部环境不确定性增加的背景下，政策重心或将转向扩大内需，以维持经济稳定增长。同时，需警惕疫情及海外局势变化带来的潜在风险。