20201015-新时代证券-昆仑万维-300418.SZ-昆仑万维业绩预告点评_前三季度净利预增321_-363_看好公司游戏及创新业务_4页_871kb
报告摘要
昆仑万维2020年前三季度业绩预告总结
核心内容
昆仑万维在2020年前三季度预计实现归母净利润39.8亿元至43.8亿元，同比增长320.94%至363.25%。其中，三季度单季归母净利润为3.05亿至7.05亿元，同比增长-14.61%至97.35%。公司对2020-2022年净利润进行了预测，分别为44.9亿元、19.89亿元、23.77亿元，对应EPS分别为3.88元、1.72元、2.05元。当前股价对应2020-2022年PE分别为6倍、13倍、11倍，维持“强烈推荐”评级。
主要观点
游戏业务表现
- 公司游戏板块由GameArk（重度游戏）和闲徕互娱（休闲游戏）组成。
- GameArk在2020年3月推出《仙剑奇侠传移动版》，三季度在港澳台地区上线，并在9月推出《BLEACH 境界-魂之觉醒：死神》日文版，该产品在日本AppStore免费游戏榜上取得榜首。
- 闲徕互娱在疫情缓解后，棋牌类游戏房卡收入回归常态，同时拓展广告业务。
投资收益显著增长
- 公司通过出售子公司Grindr Inc.获得29.48亿元投资收益，成为净利润大幅增长的重要因素。
- Opera业务也提供了部分业绩贡献。
- 公司预计管理费用因出售Grindr产生的中介费和股权激励计提增加约1.45亿元，但整体处于可控范围内。
- 上半年部分应收款项和长期股权投资项目出现减值，但未来仍有望通过追觅科技、PonyAI、洋葱数学等投资项目实现高质量收益。
未来产品布局
- 2020年第四季度计划上线两款自研游戏：MMORPG《圣境之塔》和《奇幻岛：符文冒险》，进一步丰富产品矩阵。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,577 | 3,688 | 4,554 | 5,212 | 6,116 |
| 净利润(百万元) | 1,006 | 1,295 | 4,490 | 1,989 | 2,377 |
| 净利率(%) | 28.1 | 35.1 | 98.6 | 38.2 | 38.9 |
| ROE(%) | 28.2 | 29.6 | 51.1 | 17.6 | 17.6 |
| EPS(摊薄/元) | 0.87 | 1.12 | 3.88 | 1.72 | 2.05 |
| P/E(倍) | 25.3 | 19.7 | 5.7 | 12.8 | 10.7 |
财务预测摘要
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 折旧摊销(百万元) | 44 | 40 | 34 | -1 | -19 |
| 营运资金变动(百万元) | 300 | -23 | -1901 | 1106 | -702 |
| 投资活动现金流(百万元) | -215 | 892 | -128 | -134 | -136 |
| 筹资活动现金流(百万元) | -2172 | -2161 | -912 | 164 | -315 |
| 现金净增加额(百万元) | -849 | -99 | -1603 | 2595 | 674 |
财务比率
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 4.1 | 3.1 | 23.5 | 14.5 | 17.3 |
| 营业利润增长率(%) | 3.2 | -2.1 | 241.5 | -58.4 | 22.0 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 0.7 | 28.7 | 246.7 | -55.7 | 19.5 |
| 毛利率(%) | 82.6 | 79.4 | 76.0 | 73.7 | 74.3 |
| 资产负债率(%) | 39.8 | 54.3 | 24.6 | 28.2 | 22.0 |
| 流动比率 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 1.1 | 1.5 |
| 速动比率 | 0.7 | 0.6 | 0.7 | 1.1 | 1.5 |
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 9.3 | 10.0 | 10.0 | 10.0 | 10.0 |
| 应付账款周转率 | 1.7 | 0.5 | 2.1 | 2.0 | 1.7 |
| P/E(倍) | 25.3 | 19.7 | 5.7 | 12.8 | 10.7 |
| P/B(倍) | 4.9 | 5.4 | 2.8 | 2.3 | 1.9 |
| EV/EBITDA(倍) | 16.6 | 15.9 | 5.2 | 11.3 | 9.2 |
风险提示
- 投资收益波动可能影响利润水平。
- 新游进度与质量可能不及预期。
投资评级
- 强烈推荐：未来6-12个月，预计公司股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。
分析师信息
- 马笑：华中科技大学硕士，新时代证券传媒互联网行业组长，5年文化传媒互联网实业和投资经验。
- 陈磊：伦敦大学玛丽女王学院理学硕士，新时代证券分析师，具备买方与卖方复合行业研究经历。
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 26.58 |
| 一年最低/最高(元) | 12.8 / 31.13 |
| 总股本(亿股) | 11.73 |
| 总市值(亿元) | 311.79 |
| 流通股本(亿股) | 10.03 |
| 流通市值(亿元) | 266.68 |
| 近3月换手率(%) | 248.14 |
估值方法说明
本报告所采用的估值方法和模型基于多种假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
免责声明
本报告由新时代证券股份有限公司发布，仅为参考之用，不构成投资建议。客户应独立判断，不得依赖本报告进行投资决策。新时代证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。
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