20180102-中泰证券-昆仑万维-300418.SZ-Opera开启商业化推广_新游戏上线在即_6页_1mb

昆仑万维（300418）投资分析总结

核心内容

昆仑万维是一家在互联网传媒领域具有重要影响力的公司，近期在游戏与浏览器业务方面取得显著进展。公司发布2017年度业绩预告，预计全年实现归母净利润在10.4亿至11.95亿之间，同比增长95.67%至124.84%。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现具有增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年公司净利润预计增长97.52%，2018年预计增长45.48%，主要得益于自研手游与闲徕互娱的良好表现。
• 游戏板块表现稳定：公司已上线《神魔圣域》与《希望OL》等游戏，且《轩辕剑之汉之云》与《BLEACH境界-魂之觉醒》即将推出，有望进一步提升游戏收入。
• 闲徕互娱渠道下沉：子公司闲徕互娱在地方性棋牌市场表现突出，多款麻将类应用在艾瑞APP11月月度总有效时长排名前10，其中《熊猫四川麻将》以0.39%渗透率位居第一，DAU在50万左右。
• Opera商业化推进：Opera浏览器已开启全面商业化推广，预计2018年将借助信息流广告实现营收快速增长。Statcounter数据显示，Opera移动和平板浏览器全球市占率约为5.64%，在非洲市场占比超过30%，亚洲市场占比达6.69%。
• 投资板块收益可观：公司通过出售趣店股份及退出GX Music Limited投资，获得投资收益约4.99亿元，投资板块表现突出。
• 估值与盈利预测：公司2017年营收预计为36.41亿元，2018年预计为54.99亿元；2017年归母净利润预计为10.50亿元，2018年预计为15.27亿元。EPS预计为0.91元和1.33元，P/E估值分别为22.78和15.66，PEG估值逐步下降，显示公司估值趋于合理。
• 风险提示：存在解禁风险与地方棋牌经营政策监管风险。

关键信息

业务发展

• 自研手游与闲徕互娱：自研手游表现稳定，闲徕互娱通过渠道下沉扩大市场，推动公司业绩高增长。
• Opera浏览器商业化：Opera作为移动互联网流量入口，正通过信息流广告推广实现营收增长。
• 新游戏上线：《轩辕剑之汉之云》与《BLEACH境界-魂之觉醒》即将上线，有望进一步增厚公司游戏板块收入。

财务表现

• 营业收入与净利润增长：2017年营业收入增长50.16%，净利润增长97.52%；2018年营业收入增长51.04%，净利润增长45.48%。
• 毛利率回升：公司游戏研运一体化带动毛利率迅速回升，2017年毛利占比达81.3%，2018年预计达79.6%。
• 现金流量改善：2017年经营活动现金净流为1,512百万元，2018年预计为2,962百万元，显示公司运营能力增强。
• 资产负债结构优化：公司资产负债率逐步下降，从2016年的49.20%降至2018年的25.64%，财务风险降低。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 估值指标：P/E从2017年的22.78降至2018年的15.66，PEG估值下降至0.34，显示公司估值趋于合理。

市场表现

• 股价与市场对比：公司股价表现优于行业平均水平，具有一定的市场吸引力。
• 行业地位：Opera浏览器在移动互联网市场占据重要位置，尤其在非洲与亚洲市场表现突出。

结论

昆仑万维凭借自研游戏、闲徕互娱的稳定表现以及Opera浏览器的商业化推广，展现出强劲的业务增长潜力。公司财务表现持续改善，盈利预测乐观，估值趋于合理，因此分析师维持“买入”评级。然而，投资者需注意解禁风险及地方棋牌政策监管风险。