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Opera 用户数据稳增，Nanobank 业务减值分析总结

核心内容

Opera 作为昆仑万维的控股子公司，2021年全年财务业绩公布，显示出用户数据稳步增长，但因 Nanobank 印度业务一次性减值，导致全年净亏损。尽管如此，公司仍被给予“增持”投资评级，目标价为人民币19.50元。

主要观点

• 用户增长显著：Opera 在2021年第四季度核心用户数（MAU）达到3.44亿，持续向高ARPU值市场扩展。
• 区域增长强劲：美洲地区用户增长尤为突出，拉丁美洲和北美地区分别增长35%和22%。
• 游戏浏览器表现亮眼：OperaGX在PC端和移动端的MAU合计超过1400万。
• 营收增长但净亏损：2021年全年营收为2.51亿美元，同比增长52.1%，但净亏损为1578.4万美元，上年同期为净利润1.79亿美元。
• Nanobank 业务减值影响：Opera 持股42.35%的 Nanobank 因印度业务受监管审查影响，计提了一次性减值，导致投资收益亏损8260万美元，对Opera全年业绩产生负面影响，也影响昆仑万维整体业绩。
• 盈利预测积极：公司预计2022年全年收入将在3亿美元至3.1亿美元之间，调整后EBITDA预计在5000万美元至6000万美元之间。
• 财务表现波动：2021年净利润为1766万美元，相比2020年净利润4993万美元下降65%；但相比2019年净利润1295万美元增长115%。

关键信息

用户数据与市场拓展

• 核心用户数：2021年第四季度达到3.44亿。
• 区域表现：
  • 拉丁美洲用户增长35%。
  • 北美用户增长22%。
• 游戏浏览器：OperaGX在PC和移动端MAU合计超1400万。

财务表现

• 营收：2021年全年营收2.51亿美元，同比增长52.1%。
• 净利润：2021年净亏损1578.4万美元，2020年净利润4993万美元。
• Nanobank 减值：计提8260万美元亏损，影响Opera全年业绩及昆仑万维2021年业绩。
• 盈利预测：
  • 2022年收入预计为3亿美元至3.1亿美元。
  • 2022年调整后EBITDA预计为5000万美元至6000万美元。

财务指标

• 毛利率：稳定在78%至80%之间。
• 营业利润率：2021年为42%，2022年预计为45%。
• 净利润率：2021年为40%，2022年预计为42%。
• 资产负债率：2021年为19%，预计2022年为19%，2023年为18%。
• 流动比率：2021年为1.61，预计2022年为2.25，2023年为2.80。
• PE（市盈率）：2021年为14.08，预计2022年为12.15，2023年为10.89。
• PB（市净率）：2021年为2.17，预计2022年为1.84，2023年为1.57。

投资建议

• 投资评级：增持。
• 目标价格：人民币19.50元。
• EPS预测：
  • 2021年为1.48元。
  • 2022年为1.71元。
  • 2023年为1.91元。

风险提示

• 用户变现未达预期。
• 海外监管趋严。
• 同品类产品竞争加剧。

盈利预测与财务指标概览

财务健康度

• 资产负债率：从2019年的54%下降至2021年的19%，预计2022年和2023年继续下降。
• 流动比率：从2019年的0.66上升至2021年的1.61，预计2022年为2.25，2023年为2.80，显示流动性增强。
• 利息保障倍数：2021年为29.56，预计2022年为37.52，2023年为35.13，显示偿债能力改善。

投资价值

• PE与PB趋势：PE持续下降，PB也呈下降趋势，显示估值逐步合理化。
• 估值指标：EV/EBITDA从2019年的20.75下降至2021年的11.52，预计2022年为9.60，2023年为7.56，表明估值在下降。
• EPS增长：EPS从2019年的1.13元增长至2023年的1.91元，显示盈利潜力。

总结

Opera 2021年虽因 Nanobank 印度业务减值导致亏损，但核心用户数持续增长，特别是在美洲地区。公司预计2022年收入将达3亿美元，调整后EBITDA在5000万至6000万美元之间。财务健康度有所改善，资产负债率下降，流动性增强，EPS持续增长。尽管面临一定的风险，如用户变现、监管和竞争，但公司仍被给予“增持”评级，目标价为19.50元。