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昆仑万维（300418）投资总结

核心内容概述

昆仑万维（300418）近期获得“买入”投资评级，目标价为23.0元。公司通过一系列海外并购和战略布局，已形成涵盖Opera、StarGroup、GameArk、闲徕互娱和投资五大业务矩阵，具备全球互联网平台的潜力。

主要观点

• 增长引擎切换：公司2020年出售Grindr后，Opera成为新的增长引擎，2021年第一季度Opera并表，带动业绩显著提升。
• 盈利能力增强：2020年公司实现归母净利49.93亿元，同比增长285.54%，显示公司盈利能力大幅提升。
• 业务表现强劲：Opera核心业务如浏览器和新闻推送实现高增长，其中OperaNews收入同比增长超过260%，用户增长显著。
• 收购StarGroup：公司于2021年第二季度将StarGroup纳入合并报表，其年化营收接近1.8亿美元，具有良好的市场基础和增长潜力。
• 财务预测积极：预计2021-2023年公司归母净利润分别为17.92亿、20.48亿和22.87亿元，EPS分别为1.53、1.75和1.95元，估值逐步提升。

关键信息

股价与估值

• 收盘价：2021-05-11为18.10元。
• 一年内波动：最低17.79元，最高31.13元。
• 市盈率：4.4倍（2021-05-11）。
• 市净率：2.04倍（2021-05-11）。
• 目标价：23.0元，维持“买入”评级。

财务数据摘要

财务指标分析

• 营业收入增长率：2021年预计增长69.1%，2022年和2023年分别为14.5%和12.4%。
• 净利润增长率：2021年预计下降64.1%，2022年和2023年分别为14.3%和11.7%。
• 毛利率：保持稳定在79.2%-79.5%之间。
• 营业利润率：2020年高达183.7%，2021年后略有下降，但仍保持在44.7%左右。
• 资产负债率：从2019年的54.3%降至2020年的26.9%，2021年预计为11.6%。
• 流动比率：2021年预计为6.26，显示公司短期偿债能力较强。

投资回报率

• ROE：2020年达51.6%，显著高于2019年的27.6%。
• ROA：2020年为37.7%，2021年后略有下降。
• ROIC：2021年预计为59.4%，2023年预计增长至77.1%，显示出较高的资本回报能力。

风险提示

• 用户变现未达预期：可能影响公司盈利能力。
• 海外监管趋严：可能对海外业务造成一定压力。
• 同品类产品竞争加剧：可能影响市场份额和增长速度。

投资建议

公司具备较强的海外扩张能力和多元化的业务布局，未来增长潜力较大。结合财务预测和估值指标，公司目标价23.0元维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

附录：分析师信息

• 分析师：潘宁河
• 证书编号：S0160521010001
• 联系方式：pannh@ctsec.com

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