20211027-光大证券-贝泰妮-300957.SZ-2021年三季报点评_三季度业绩靓丽_超预期_期待重头戏四季度电商旺季表现_4页_713kb

贝泰妮（300957.SZ）2021年三季报总结

核心内容

贝泰妮在2021年前三季度实现了显著的收入和利润增长，表现超预期。公司营业收入达21.13亿元，同比增长49.05%；归母净利润为3.55亿元，同比增长65.03%。公司对四季度电商销售旺季表现充满期待，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长超预期：公司前三季度业绩表现亮眼，收入和利润持续高增长，尤其在第三季度保持强劲增长势头。
• 费用率下降推动利润增长：费用率同比下降2.55%，销售和管理费用率下降明显，财务费用率因利息收入增加而改善。
• 线上渠道表现突出：线上渠道仍是主要增长动力，占上半年收入的78%，同比增长41%。公司积极拓展多渠道，如快手和抖音平台取得良好成效。
• 产品矩阵拓展：公司通过大单品如特护霜、防晒霜等强化产品力，同时通过双十一等电商活动扩大品牌影响力。
• 线下布局加强：公司开设了上海线下体验中心，推进线上线下融合战略。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：4.24亿股
• 总市值：930.73亿元
• 股价波动：一年内最低156.95元，最高289.35元；近3月换手率30.67%
• 盈利能力：
  • 前三季度毛利率76.90%，Q3毛利率76.33%，同比提升9.64%
  • 归母净利率提升至16.81%
  • 归母净利润同比增长65.03%，扣非净利润同比增长70.18%
• 费用率：
  • 期间费用率55.93%，同比下降2.55%
  • 销售费用率46.28%（-0.70PCT），管理费用率6.80%（-1.41PCT）
• 现金流：
  • 经营活动净现金流同比增长499.88%至3.48亿元
  • 投资活动净现金流为负，但融资活动现金流在2021年显著增加

盈利预测与估值

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2021年EPS为1.87元，对应PE为118倍
  • 2022年EPS为2.55元，对应PE为86倍
  • 2023年EPS为3.43元，对应PE为64倍
• 估值指标：
  • 2021年PE为118倍，PB为19.8倍
  • 2022年PE为86倍，PB为16.8倍
  • 2023年PE为64倍，PB为13.9倍

风险提示

• 线上渠道增速放缓
• 行业竞争加剧
• 销售平台相对集中
• 获客成本快速提升
• 主品牌和产品系列集中
• 新品牌拓展不及预期

未来展望

公司将继续推进大单品和全渠道战略，尤其在四季度电商销售旺季中表现值得期待。分析师认为公司作为敏感肌护肤领域的龙头，具备良好的增长潜力和品牌优势。