20211027-山西证券-贝泰妮-300957.SZ-营收净利双高增_费用管控效率较高_6页_931kb
报告摘要
贝泰妮 (300957.SZ) 季报点评总结
核心内容
贝泰妮在2021年前三季度实现了营收净利双增长，营业收入为21.13亿元，同比增长49.05%；归属于上市公司股东的净利润为3.55亿元，同比增长65.03%。扣非后归母净利润同比增长70.18%，显示公司盈利能力持续增强。
主要观点
- 营收与净利增长显著：公司前三季度业绩增长主要得益于品牌知名度提升和销售规模扩大，其中Q2因618活动影响业绩增长最为突出，Q3受淡季影响环比略有下降。
- 费用管控效率高：期间费用率同比下降2.55个百分点至55.93%，尽管销售费用同比增加46.83%，但销售和管理费用率分别下降0.7%和1.41%，费用管理能力突出。
- 产品结构集中：公司90%的销售收入来自护肤品，品牌“薇诺娜”聚焦敏感肌肤护理，市场定位清晰，品牌矩阵逐步形成。
- 线上销售主导：线上渠道贡献了约80%的销售，其中线上自营占比55.11%，线上经销、代销占比23.35%。阿里系平台为主要销售渠道，占比41.95%，销售额同比增长29.78%。
- 新媒体营销成效显著：公司通过抖音、快手等平台的高频营销活动，有效提升了品牌曝光和带货转化，获得多项行业奖项，显示市场认可度提升。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2021年9月30日 | 2021年10月26日 |
|---|---|---|
| 收盘价(元) | 219.72 | - |
| 年内最高/最低(元) | 289.35/156.95 | - |
| 流通A股(亿) | 0.57 | - |
| 总股本(亿) | 4.24 | - |
| 流通A股市值(亿) | 126 | - |
| 总市值(亿) | 931 | - |
| 基本每股收益 | 0.88 | - |
| 每股净资产(元) | 10.03 | - |
| 净资产收益率 | 13.05% | - |
盈利能力变化
| 指标 | 2020-9-30 | 2021-3-31 | 2021-6-30 | 2021-9-30 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 14.17 | 5.07 | 14.12 | 21.13 |
| 同比增长率(%) | 0.00% | 59.32% | 49.94% | 49.05% |
| 毛利率(%) | 76.83% | 77.19% | 76.20% | 76.90% |
| 期间费用率(%) | 58.48% | 53.68% | 55.93% | |
| 归母净利润(亿元) | 2.15 | 2.65 | 3.55 | - |
| 扣非后归母净利润(亿元) | 0.00 | 2.53 | 3.33 | - |
| 同比增长率(%) | 31.05% | 68.46% | 70.18% |
主营业务构成
| 产品/渠道 | 营业收入(亿元) | 收入占比 | 收入同比增减 | 毛利率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 护肤品 | 12.57 | 89.05% | 49.88% | 76.20% |
| 医疗器械 | 1.23 | 8.71% | 56.91% | - |
| 彩妆 | 0.22 | 1.59% | 20.66% | - |
| 线上自营 | 7.73 | 55.11% | 35.04% | - |
| 线上经销、代销 | 3.28 | 23.35% | 58.32% | - |
| 线下经销、代销 | 3.02 | 21.53% | 92.73% | - |
投资建议
- 评级：买入
- EPS预测：2021-2023年分别为1.87元、2.61元、3.50元
- PE预测：2021-2023年分别为117.53X、84.18X、62.81X
- 盈利预期：公司具备良好的品牌矩阵、高效的电商运营团队、完善的供应链管理，未来发展潜力较大。
存在风险
- 市场竞争加剧（高端外资品牌及本土新锐品牌）
- 销售平台与品牌集中度较高
- 委托加工风险
- 新冠疫情带来的不确定性
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 76.25% | 77.14% | 77.62% | 78.13% |
| 净利率(%) | 20.61% | 20.35% | 20.11% | 20.71% |
| ROE(%) | 45.24% | 42.07% | 40.14% | 37.68% |
| ROIC(%) | 249.02% | 190.05% | 68.78% | 68.06% |
| 资产负债率(%) | 24.97% | 22.43% | 18.13% | 15.76% |
| P/E | 171.2 | 117.5 | 84.2 | 62.8 |
| P/B | 77.6 | 49.4 | 33.8 | 23.7 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 98.64 | 70.74 | 52.64 |
投资评级说明
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
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