20211027-西部证券-贝泰妮-300957.SZ-2021年三季报点评_营收净利高增_功能性护肤品牌持续发力_3页_253kb

贝泰妮（300957.SZ）2021年三季报总结

核心内容

贝泰妮（300957.SZ）在2021年前三季度实现了显著的营收与净利增长，体现了公司在功能性护肤领域的强劲表现与市场竞争力。公司营业收入达到21.13亿元，同比增长49.05%；归母净利润为3.55亿元，同比增长65.03%。其中，2021年第三季度单季度营收7.01亿元，同比增长47.29%，归母净利润0.90亿元，同比增长64.29%。

主要观点

营收与净利高增，盈利能力提升

• 营业收入：2021年前三季度同比增长49.05%，Q3同比增长47.29%。
• 归母净利润：同比增长65.03%，Q3同比增长64.29%。
• 毛利率：Q3达到76.33%，同比提升9.64个百分点。
• 净利率：Q3达到12.93%，同比提升1.58个百分点。
• 盈利能力：公司通过优化成本结构与提升运营效率，实现盈利能力的持续增强。

主品牌薇诺娜表现突出

• 双十一预售：薇诺娜预售当天GMV突破7亿元，连续三年跻身天猫美妆TOP10，是唯一国货品牌。
• 品牌建设：持续推进明星代言，提升品牌影响力与市场认知度。
• 产品矩阵：不断推陈出新，拓展品牌及SKU，新品牌预计将在2022年实现放量。

渠道多元化与直播电商布局

• 线下体验中心：2021年Q3首次开展线下体验中心，提供产品、服务、场景空间三位一体的深度体验。
• 直播电商：在快手超品日活动中，薇诺娜超级直播间实现5天直播无NG，品牌曝光与带货转化率双丰收。
• 渠道拓展：公司在保持线上增长的同时，稳步拓展OTC、屈臣氏等优质线下渠道，构建全网营销矩阵。

关键信息

财务预测与估值

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为1.87/2.65/3.47元，对应PE分别为117/83/63倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、品牌拓展不及预期、公司估值较高。

费用管理与运营效率

• 销售费用率：2021年前三季度同比下降0.70个百分点，Q3为48.57%，同比上升8.44%。
• 管理费用率：同比下降1.41个百分点，Q3为8.51%，同比上升0.05%。
• 研发费用率：Q3为3.50%，同比下降1.10%。
• 费用优化：公司通过跨平台营销与高效投放，显著降低费用率，提升盈利能力。

财务指标分析

• ROE：2021年预计为25.8%，较2020年有所下降，但整体仍保持较高水平。
• 资产负债率：持续下降，2021年预计为9.9%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：Q3分别为9.88与9.21，保持良好流动性。

总结

贝泰妮在2021年前三季度表现出色，营收与净利均实现大幅增长，盈利能力显著提升。主品牌薇诺娜凭借强大的市场表现和品牌影响力，成为功能性护肤领域的佼佼者。公司通过多元渠道布局与直播电商的高效运营，增强了市场渗透力与用户粘性。同时，公司在费用管理方面表现出色，销售与管理费用率持续优化，为未来增长奠定了坚实基础。未来，随着新品牌的推出与渠道拓展的深入，公司有望继续保持强劲增长态势。