20210810-浙商证券-贝泰妮-300957.SZ-贝泰妮2021年半年报点评_重视营销_严控费用_Q2增长强劲超预期_5页_580kb

贝泰妮（300957）2021年半年报总结

核心内容概述

贝泰妮在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于其在营销方面的重视与费用控制能力的提升。公司Q2单季度收入同比增长45.14%，归母净利润同比增长75.14%，远超市场预期。此外，公司在618年中大促活动中表现突出，成为天猫美妆类目TOP10中唯一的国货品牌，品牌影响力显著增强。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现强劲

• 2021H1营业收入：14.1亿元，同比增长49.94%。
• 2021H1归母净利润：2.7亿元，同比增长65.28%。
• 2021Q2营业收入：9.0亿元，同比增长45.14%。
• 2021Q2归母净利润：1.9亿元，同比增长75.14%。
• 净利率提升：2021H1净利率为18.8%，同比提升1.8pcts；Q2净利率提升至20.6%，显著改善。

2. 费用控制与盈利提升

• 毛利率稳定：2021H1毛利率为77.2%，同比下降4.8pcts，主要受新收入准则影响，但剔除影响后毛利率保持在81.6%。
• 费用率下降：Q2期间费用率为51.1%，同比下降11.0pcts，其中销售费用率下降8.4pcts至44.7%，管理费用率下降2.0pcts至4.8%。
• 研发费用稳定：Q2研发费用率为2.3%，与去年同期基本持平，研发投入持续赋能产品创新。

3. 渠道表现与产品结构

• 线上渠道：实现营收11亿元，占总收入的78%，其中自营同比增长35%，经销及代销同比增长58%。
• 线下渠道：营收3亿元，占总收入的22%，其中经销及代销同比增长93%。
• 产品均价提升：化妆品均价同比提升6元，医疗器械均价提升13元，彩妆均价提升9元，显示品牌市场地位提升。

4. 品牌建设与营销策略

• 举办敏感肌论坛：4月18日成功举办“中国第二届敏感性皮肤高峰论坛”，发布《敏感肌肤精准防护指南》，提升品牌专业形象。
• 签约代言人：舒淇作为首位敏感肌代言人，助力品牌知名度提升，拉近与消费者的距离。
• 营销转化提升：营销获客向口碑获客转化，品牌优势逐渐显现。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为7.99亿元、11.29亿元、15.31亿元，同比增长分别为47.0%、41.3%、35.6%。
• 估值变化：P/E从171下降至61，显示市场对公司未来盈利增长预期较高。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现优异。

风险提示

• 行业竞争加剧：功能性护肤赛道竞争日益激烈，需持续创新与品牌建设。
• 营销模式变化：需关注营销策略是否能适应市场变化。
• 销售平台集中：天猫等平台占比高，存在平台政策变动等风险。

财务摘要（单位：百万元）

投资建议

• 评级体系：以沪深300指数为基准，公司维持“买入”评级，预计未来6个月涨幅将高于沪深300指数20%以上。
• 建议：投资者应结合自身持仓结构与投资目标，谨慎决策，不应仅依赖本报告评级。

法律声明

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