20211027-德邦证券-贝泰妮-300957.SZ-2021年三季报点评_Q3高增长符合预期_蓄势待发迎双十一_4页_721kb

贝泰妮（300957.SZ）三季报点评及投资分析总结

核心内容

贝泰妮（300957.SZ）作为国内功能护肤领域的龙头企业，2021年三季报显示公司业绩高增长，符合市场预期。公司坚持“1+4”品牌矩阵战略，围绕敏感肌赛道拓展产品线，持续加强研发与渠道布局，推动品牌向多品类发展。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 整体业绩：2021年Q1-Q3实现收入21.13亿元，同比增长49.1%；归母净利润3.55亿元，同比增长65.3%；扣非归母净利润3.33亿元，同比增长70.2%。
• 单季度表现：2021年Q3实现收入7.01亿元，同比增长47.3%；归母净利润0.90亿元，同比增长64.3%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长75.8%。
• 盈利能力：Q1-Q3毛利率为76.9%，同比提升0.1个百分点；归母净利率为16.8%，同比提升1.6个百分点；期间费用率下降至55.9%，同比下降2.6个百分点。

双十一表现

• 薇诺娜品牌在双十一预售期间表现亮眼，GMV首日突破7亿元，超过去年全期表现。
• 预售期间排名第五，国货第一，显示品牌力提升。
• 产品矩阵完善，包括防晒乳、冻干面膜、舒敏精华等，双十一期间销售表现强劲。

品牌与市场战略

• 公司终止H股发行计划，主要因港股估值与主业增长不匹配，但不影响境内扩张逻辑。
• 通过线上营销、学术会议等方式提升品牌专业形象，同时借助明星代言（如Sunnee杨芸晴、白举纲等）增强市场影响力。
• 预计2021-2023年营收分别为38.6亿、52.0亿、67.2亿，EPS分别为1.87元、2.67元、3.61元，对应PE分别为117.35X、82.15X、60.81X。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率稳定在80%以上，净利率稳步提升，显示成本控制和产品溢价能力增强。
• 费用管理：销售费用率下降，管理费用率降低，研发费用持续增长，显示公司对研发的重视。
• 现金流：经营活动现金流显著增长，投资活动现金流维持稳定，融资活动现金流波动较大。

风险提示

• 行业景气度下降风险
• 行业竞争加剧风险
• 品牌集中风险
• 新品牌孵化不及预期风险

分析师与研究助理简介

• 郑澄怀：德邦证券首席分析师，伦敦政治经济学院与杜伦大学双硕士，曾任安信证券高级分析师，擅长消费产业趋势分析与基本面研究。
• 易丁依：德邦证券助理研究员，上海财经大学金融硕士，擅长基本面研究与行业趋势分析。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。信息来源为市场公开资料，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。报告内容不得擅自复制、分发或引用，需获得德邦证券研究所书面授权。

附录：市场表现