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晨报 | 银行业2026年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告为中信证券发布的《晨会》投资策略，涵盖银行业、科技行业（千问大模型）、新兴产业（新基建）及债市等板块的分析与展望，旨在为专业投资者提供2026年下半年的投资方向和风险提示。

银行业投资策略

主要观点

• 资金端偏好变化：资本市场正逐步转向高收益金融资产，银行股因其稳健性和回报确定性，正成为资金配置的优选。
• 行业ROE趋势：预计2026-2027年银行行业ROE将企稳，区间在8%-9%。
• 估值重估预期：在经历资金大幅流出后，银行板块有望向“高确定性权益资产”方向重估，具备较大的绝对收益空间。
• 风险提示：宏观经济增速大幅下行、银行资产质量恶化、监管与行业政策变化、利率环境不利变化、公司战略推进不及预期等。

科技行业分析（千问大模型）

主要观点

• 千问发展路径：千问是阿里巴巴自研的大模型体系，通过开源路线快速成长，目前已成为全球最大的开源大模型生态之一。
• 技术能力提升：从Qwen-7B到Qwen2.5，持续引入MoE、长上下文等技术，提升模型性能。
• 商业化进展：千问回归闭源，聚焦Agent、Coding与多模态基座能力，研发到变现链路清晰，MaaS（模型即服务）商业化提速。
• 全栈托举优势：依托平头哥芯片、阿里云基座与生态壁垒，千问正向SOTA（最先进技术水平）迈进，具备长期竞争力。
• 未来展望：千问将从短期智能优势，向中期成本效率和长期生态触达能力发展，推动阿里整体AI商业化进程。
• 风险提示：大模型技术进步不及预期、自研芯片能力不足、人才流失、算力投入回报周期长、模型价格战、即时零售减亏不及预期、电商竞争加剧、云市场竞争、数据安全、中美摩擦等。

新兴产业（新基建）投资机遇

主要观点

• 投资动能转移：地产与传统基建拉动投资的动能减弱，AI Token需求推动算力长期增长，中美企业同步加大资本开支，国内算力投入仍有较大潜力。
• 政策支持：国内“六张网”政策落地，带来万亿级算力投资，推动国产芯片、存储、光通信等领域的替代。
• 电力协同优势：我国电力供给充足且绿电成本优势显著，绿电直连与源网荷储一体化加速推进，算电协同形成独特产业优势。
• 产业链影响：算力建设提振铜、锡等AI金属需求，芯片供需紧张传导至上下游，叠加IDC REITs拓宽资金来源，推动工业金属、半导体及终端电子产品涨价。
• 中长期价值：算力与电力相关产业链具备中长期配置价值。
• 风险提示：政策落地不及预期、产业链国产化进展缓慢、绿电项目推进不力、供需波动、AI应用落地不及预期等。

债市分析（点心债）

主要观点

• 点心债转型：点心债正从“小而美”资产转变为人民币国际化的重要组成部分，随着贸易结算增长、离岸人民币流动性宽松，点心债配置性价比凸显。
• 融资渠道拓宽：点心债发行规模高增，成为中资企业海外融资的主要渠道，为机构提供广泛择券空间。
• 境内债利率低位：境内债利率逐步走低，美元债、欧元债收益率波动加大，点心债成为更具吸引力的选择。
• 风险提示：央行货币政策超预期、国际地缘冲突、个别信用事件冲击市场等。

会议与活动预告

• AI产品评测系列（10）：聚焦AI互动内容社区，时间：2026年6月25日16:00
• 6月硅谷交流反馈：关于AI、CAPEX和具身的三份洞察
• 中信证券湖北分公司2026年中期策略会：时间：2026年7月3日
• 策略聚焦系列：包括“加息”涨科技、风格平衡点、节奏与临界点等，提供多角度的投资分析与策略建议。

总结要点

• 银行业：受益于资金端偏好转变，ROE有望企稳，估值重估空间大。
• 科技行业：千问大模型在全栈托举下持续进化，推动AI商业化进程。
• 新兴产业：算力与电力协同构建产业优势，产业链具备涨价潜力。
• 债市：点心债成为人民币国际化的重要工具，配置性价比提升。
• 风险提示：各板块均面临宏观经济、政策、技术、竞争等多重风险。

参考信息

• 报告来源：中信证券研究部
• 访问链接：中信证券研究网站
• 免责声明：本文为节选，完整分析请参考报告原文。