> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行业专题：下半年净息差胜负手切换至资产端 ## 核心内容概述 2026年下半年，银行业净息差的胜负手将从存款端转向资产端。2026年一季度，净息差的改善主要依赖于负债端成本的下降，尤其是高息定期存款集中到期，带动存款成本显著下行，对冲了资产端收益率的下降。然而，随着高息存款重定价红利在一季度后逐渐减弱，资产端收益率的企稳将成为决定净息差变化的关键因素。 ## 主要观点 - **净息差变化趋势**：一季度净息差改善由负债端主导，而下半年将由资产端收益率的稳定性决定。 - **存款端影响**：2026年一季度高息存款重定价占全年的约五成，下半年存款成本改善效应将减弱。 - **资产端核心因素**：贷款收益率的变动主要由存量高息贷款到期置换压力、区域议价能力和高收益零售信贷占比下降三方面决定。 - **高息贷款置换压力**：主要集中在城投和传统制造业领域，部分银行因城投贷款化债，已有所缓解，但区域分化显著。 - **零售信贷压力**：高收益零售信贷（如消费贷、信用卡、个人经营贷）占比下降持续拖累贷款平均收益率，但零售业务仍是构建息差护城河的关键。 ## 关键信息 ### 存款端情况 - 2026年一季度存款成本大幅下降，主要由高息定期存款到期引起。 - 高息存款主要集中在2023年三年期和2024年两年期，占比约17.9%。 - 存款重定价比例在一季度达到约54.6%，全年重定价存款已基本在一季度完成。 ### 贷款端影响因素 1. **存量高息贷款到期置换压力**： - 高息贷款主要集中在城投和传统制造业。 - 部分城投贷款已通过化债完成重定价，但区域分化明显。 - 高暴露度银行包括西部及中部城商行，如西安银行、重庆银行、杭州银行、成都银行和浙商银行。 2. **区域议价能力**： - 区域优势、产业链布局完善、客户粘性强的银行，能维持更高的贷款定价。 - 议价能力差异将加剧银行间贷款利率的分化。 3. **高收益零售信贷占比下降**： - 零售贷款收益率高于对公贷款，因此零售信贷占比下降对整体贷款收益率影响较大。 - 南京银行和宁波银行面临较高的零售信贷占比下降压力，华夏银行、北京银行、常熟银行和长沙银行也面临较大压力。 ## 投资建议 - **绩优成长型银行**：推荐宁波银行、杭州银行等，这些银行在存量高息贷款置换压力较小或区域议价能力强。 - **稳健红利型银行**：推荐招商银行、江苏银行等，具备较高的盈利能力和稳定的息差表现。 - **大行布局时机**：建议在市场低位时逢低布局大行。 ## 风险提示 - **经济复苏不及预期**：可能对银行资产质量产生负面影响。 - **监管政策变动**：可能对银行的负债端和资产端带来短期冲击。 ## 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘(元) | 总市值(亿元) | EPS 2026E | EPS 2027E | PE 2026E | PE 2027E | |----------|------------|----------|------------|--------------|----------|----------|----------|----------| | 002142.SZ | 宁波银行 | 优于大市 | 32.1 | 2,120 | 4.90 | 5.43 | 6.55 | 5.92 | | 600926.SH | 杭州银行 | 优于大市 | 16.28 | 1,180 | 2.82 | 3.20 | 5.78 | 5.09 | | 600036.SH | 招商银行 | 优于大市 | 38.95 | 9,823 | 5.89 | 6.19 | 6.62 | 6.29 | | 600919.SH | 江苏银行 | 优于大市 | 11.81 | 2,167 | 2.06 | 2.27 | 5.72 | 5.20 | ## 高息贷款暴露度量化模型 - **模型构建**：以“结构—利率—趋势”三个维度构建量化模型，对42家上市银行进行评分。 - **暴露度公式**：暴露度 = 0.5×结构分 + 0.25×利率分 + 0.25×趋势分。 - **评分结果**： - **高暴露组**：5家银行，包括西安银行、重庆银行、杭州银行、成都银行和浙商银行。 - **中高暴露组**：20家银行，包括城商行和股份行，其城投类贷款占比中等偏高，但利率已大幅下降。 - **中低暴露组**：17家银行，包括招商银行、江苏银行等，其高息贷款占比相对较低。 ## 零售信贷占比下降压力 - **零售信贷结构**：零售贷款收益率普遍高于对公贷款，因此零售信贷占比下降对整体收益率影响较大。 - **重点银行**： - **南京银行**：零售信贷占比23.5%，零售贷款收益率-对公贷款收益率为230bps。 - **宁波银行**：零售信贷占比30.8%，零售贷款收益率-对公贷款收益率为85bps。 - **常熟银行**：零售信贷占比53.5%，零售贷款收益率-对公贷款收益率为240bps。 - **华夏银行**：零售信贷占比27.2%，零售贷款收益率-对公贷款收益率为180bps。 ## 图表目录（关键数据） - 图1：上市银行披露的一季度净息差环比企稳改善 - 图2：负债和资产付息率变化趋势 - 图3：资负端利率降幅 - 图4：存款重定价日分布 - 图5：新增居民活期存款 - 图6：LPR变动趋势 - 图7：金融机构新发放贷款利率水平 - 图8：贷款到期日结构 - 图9：不同类型银行贷款到期日结构 - 图10：各家上市行2026年到期贷款比例 - 图11：制造业和城投领域贷款比例 - 图12：对公和零售贷款收益率差值 - 图13：贷款同比增速 ## 表格目录（关键数据） - 表1：大行存款挂牌利率 - 表2：上市银行对公贷款利率 - 表3：高息贷款暴露度量化结果 - 表4：高息贷款暴露压力较大银行的到期比例 - 表5：上市银行各类零售贷款占贷款总额比重