20260625-广发期货-2026年甲醇下半年报告_地缘溢价消退_底部支撑尚存_11页_1mb

2026年甲醇下半年市场总结

核心内容概览

2026年下半年甲醇市场将由上半年地缘冲突主导的供给短缺逻辑，逐步转向进口恢复、基本面宽松逻辑。市场主线将从地缘溢价消退，转向海外供给修复和国内供需边际转宽松。

主要观点

• 地缘因素影响减弱：美伊签署谅解备忘录后，霍尔木兹海峡逐步开放，地缘溢价快速回吐，市场回归供需基本面定价。
• 供应端修复：海外甲醇装置逐步复产，特别是伊朗和中东地区，但四季度气制装置将进入季节性检修，阶段性收缩供给。
• 国内供应增量有限：煤制甲醇维持高开工负荷，一体化产能主导，非一体化产能增量较小。
• 需求端分化：MTO装置作为甲醇第一大下游，受原料价格高企影响，利润承压，开工负荷难以持续回暖；传统下游需求平淡，仅甲醛在三季度阶段性回暖。
• 成本端支撑：煤炭价格受夏冬旺季和供给管控支撑，价格中枢偏强，为甲醇价格提供底部支撑；原油价格下行压制油制烯烃利润，进一步削弱MTO盈利空间。
• 库存与贸易流向：港口库存逐步累库，但四季度海外供给收缩可能放缓年末累库速度；贸易流向或出现区域调整，如西南货源向华南分流。

关键信息

一、2026年上半年市场回顾

• 地缘主导：美伊冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，伊朗甲醇进口量大幅下滑，推动期价冲高。
• 库存持续去库：国内沿海港口库存回落至五年低位，为盘面提供支撑。
• 国内供应韧性：煤制甲醇利润上行，装置保持高负荷运行，对冲进口减量带来的供给缺口。
• 出口套利窗口打开：地缘冲突期间出口量显著增长，阶段性分流国内现货。

二、2026年下半年市场展望

（一）供应端：海外供给修复，国内增量有限

• 伊朗装置复产：美伊谅解备忘录签署后，伊朗甲醇进口量将逐步恢复，7月集中到港。
• 海外季节性检修：四季度末至次年一季度，中东气制装置将进入检修周期，供给阶段性收缩，利好远月合约MA2701。
• 国内产能增速放缓：总产能预计增至1.22亿吨，增速4.89%，一体化产能占比提升，非一体化增速温和。
• 绿色甲醇影响有限：2026年绿色甲醇规划产能173万吨，短期内难以对供需平衡形成实质影响。

（二）需求端：MTO增量支撑，传统下游亮点稀缺

• MTO需求增量：下半年外购型MTO装置集中投产，如广西华谊100万吨、中煤榆林二期60万吨，带来甲醇刚需。
• 传统下游需求平淡：醋酸、MTBE、甲醛等需求增长有限，仅甲醛在三季度阶段性回暖。
• MTO利润承压：聚烯烃产能集中投放，压制MTO利润空间，影响甲醇采购体量。
• 新兴需求潜力：船用燃料需求增长，但以绿色甲醇为主，对传统甲醇拉动有限。

（三）成本端：煤价中枢上移，油价下行压制烯烃

• 煤炭价格支撑：夏季和冬季煤炭消费旺季叠加供给管控，煤炭价格中枢偏强，支撑煤制甲醇成本。
• 天然气价格上移：卡塔尔天然气设施受损，国际气价重心上移，海外气制甲醇成本压力加大。
• 原油价格下行：中东供应恢复，油价中枢下移，压制油制烯烃利润，进一步影响MTO盈利能力。

（四）库存与贸易流向：港口逐步累库，区域格局重塑

• 港口库存：上半年去库至五年低位，下半年将逐步累库，但四季度海外供给收缩可能放缓累库速度。
• 内地库存：受一体化装置影响，库存维持低位，现货价格韧性较强。
• 贸易流向调整：西南货源或向华南分流，港口与内地价差回归合理区间，催生阶段性套利机会。

结论与策略建议

结论

• 2026年下半年甲醇市场供需边际转宽松，期现货价格中枢较上半年下行。
• 港口库存处于五年低位，为盘面提供底部支撑；海外供给阶段性收缩，利多远月合约。
• 甲醇与聚烯烃价差有望扩大，跨品种套利机会显现。

策略建议

• 单边策略：逢低布局MA2701多单，目标区间2100-2200元/吨，预期价格存在修复空间。
• 跨品种策略：多甲醇空PP，基于甲醇供需改善与PP产能过剩的逻辑，价差有望扩大。

风险提示

• 多头风险：煤炭价格走弱、进口超预期、烯烃需求不及预期、MTO负反馈加剧。
• 空头风险：伊朗地缘冲突升级、冬检持续时间超预期、煤价大幅反弹、下游投产进度超预期。

免责声明

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数据来源

• Wind、隆众、卓创、我的钢铁、彭博、广发期货发展研究所