> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【玉米专题】下半年行情展望总结 ## 核心内容 本报告由紫金天风期货研究所发布，作者姜振飞，审核人李文涛，分析了2025年下半年玉米市场走势及影响因素。报告主要从三季度和四季度两个时间段对玉米行情进行展望，并结合种植面积、成本、替代品冲击、港口库存、下游采购以及政策因素等进行综合分析。 --- ## 主要观点 1. **三季度行情逻辑** - **影响因素**：替代品冲击、陈粮出售节奏、下游采购及备货需求。 - **市场现状**：当前小麦为丰产年，贸易商收购意愿不强，小麦价格偏弱震荡，对玉米形成替代压力。 - **价格支撑**：短期以贸易商建仓成本和整数关口心理价位为主要支撑。 - **趋势预期**：玉米价格短期以区间震荡为主，但若在替代品冲击下，期现价格可能跌破心理价位，进一步下跌空间存在。 2. **四季度行情逻辑** - **交易对象**：以2026年新玉米为主。 - **种植情况**：东北新玉米已进入幼苗期，种植面积增加，地租及肥料成本上升，种植成本预计增加 $10\% - 15\%$。 - **产量预期**：2026/27年度玉米产量预计为30600万吨，较2025/26年度增加约600万吨。 - **价格预期**：新玉米上市阶段市场预期悲观，价格可能跌破种植成本，但后期政策介入将提供底部支撑，反弹动力增强。 --- ## 关键信息 ### 1. 玉米供需预测 | 指标 | 2023/24 | 2024/25 | 2025/26(6月预测) | 2026/27(5月预测) | 2026/27(6月预测) | |--------------|---------|---------|------------------|------------------|------------------| | 播种面积 | 44219 | 44741 | 44961 | 45133 | 45133 | | 单产 | 6532 | 6592 | 6700 | 6700 | 6780 | | 产量 | 28884 | 29492 | 30124 | 30600 | 30600 | | 进口量 | 2341 | 183 | 600 | 600 | (Ctrl)·0 | | 总消费量 | 29500 | 29786 | 31292 | 31292 | 31189 | | 年度结余量 | 1724 | (112) | 821 | (569) | 34 | ### 2. 港口库存情况 - 6月19日当周，北方四港库存为287万吨，环比增加32万吨，同比增加7万吨。 - 港口发运利润倒挂，进口相关谷物大量到港，导致库存居高不下，市场整体购销平稳。 - 2026年5月玉米进口量为5.84万吨，环比增长20%，但同比下降69%。 - 2026/27年度玉米进口量预计为259万吨，年度预期进口量为600万吨，对市场影响有限。 ### 3. 替代品冲击 - 5月中旬雨水导致部分小麦芽麦，仅用于饲用，对玉米价格造成一定冲击，但影响范围有限。 - 5月29日黑龙江陈化高估拍卖及6月9日进口玉米拍卖成交价格对玉米有利，但成交率不高，显示市场供应充足，采购情绪一般。 - 近期进口玉米拍卖成交21.3万吨，成交率67%，溢价2元/吨，反映市场对玉米需求偏弱。 ### 4. 下游企业表现 - **深加工企业**：淀粉开机率为60.7%，酒精开机率为47.6%，均呈环比下降趋势，但同比有所回升。 - **饲料企业**：库存可用天数为27.04天，较二季度初减少3天，同比减少6天，显示库存处于较低水平。 - **饲料需求**：生猪饲料占比最高，但由于深度亏损，饲料企业采购谨慎，以消耗库存和寻找更便宜原料为主。 - **四季度预期**：三季度为深加工企业检修季，开机率偏弱；四季度饲料需求可能略有回升，但整体仍偏弱。 --- ## 结论 - 短期内玉米价格以区间震荡为主，受贸易商建仓成本及心理价位支撑。 - 长期来看，新玉米上市阶段价格可能跌破种植成本，但政策介入将提供支撑，四季度反弹动力较强。 - 替代品冲击、库存压力及下游需求疲软是当前玉米市场的主要制约因素，需密切关注这些因素的演变及政策动向。