20260625-紫金天风-_玉米专题_下半年行情展望_7页_8mb

【玉米专题】下半年行情展望总结

核心内容

本报告由紫金天风期货研究所发布，作者姜振飞，审核人李文涛，分析了2025年下半年玉米市场走势及影响因素。报告主要从三季度和四季度两个时间段对玉米行情进行展望，并结合种植面积、成本、替代品冲击、港口库存、下游采购以及政策因素等进行综合分析。

主要观点

1. 三季度行情逻辑

   • 影响因素：替代品冲击、陈粮出售节奏、下游采购及备货需求。
   • 市场现状：当前小麦为丰产年，贸易商收购意愿不强，小麦价格偏弱震荡，对玉米形成替代压力。
   • 价格支撑：短期以贸易商建仓成本和整数关口心理价位为主要支撑。
   • 趋势预期：玉米价格短期以区间震荡为主，但若在替代品冲击下，期现价格可能跌破心理价位，进一步下跌空间存在。

2. 四季度行情逻辑

   • 交易对象：以2026年新玉米为主。
   • 种植情况：东北新玉米已进入幼苗期，种植面积增加，地租及肥料成本上升，种植成本预计增加 $10% - 15%$。
   • 产量预期：2026/27年度玉米产量预计为30600万吨，较2025/26年度增加约600万吨。
   • 价格预期：新玉米上市阶段市场预期悲观，价格可能跌破种植成本，但后期政策介入将提供底部支撑，反弹动力增强。

关键信息

1. 玉米供需预测

2. 港口库存情况

• 6月19日当周，北方四港库存为287万吨，环比增加32万吨，同比增加7万吨。
• 港口发运利润倒挂，进口相关谷物大量到港，导致库存居高不下，市场整体购销平稳。
• 2026年5月玉米进口量为5.84万吨，环比增长20%，但同比下降69%。
• 2026/27年度玉米进口量预计为259万吨，年度预期进口量为600万吨，对市场影响有限。

3. 替代品冲击

• 5月中旬雨水导致部分小麦芽麦，仅用于饲用，对玉米价格造成一定冲击，但影响范围有限。
• 5月29日黑龙江陈化高估拍卖及6月9日进口玉米拍卖成交价格对玉米有利，但成交率不高，显示市场供应充足，采购情绪一般。
• 近期进口玉米拍卖成交21.3万吨，成交率67%，溢价2元/吨，反映市场对玉米需求偏弱。

4. 下游企业表现

• 深加工企业：淀粉开机率为60.7%，酒精开机率为47.6%，均呈环比下降趋势，但同比有所回升。
• 饲料企业：库存可用天数为27.04天，较二季度初减少3天，同比减少6天，显示库存处于较低水平。
• 饲料需求：生猪饲料占比最高，但由于深度亏损，饲料企业采购谨慎，以消耗库存和寻找更便宜原料为主。
• 四季度预期：三季度为深加工企业检修季，开机率偏弱；四季度饲料需求可能略有回升，但整体仍偏弱。

结论

• 短期内玉米价格以区间震荡为主，受贸易商建仓成本及心理价位支撑。
• 长期来看，新玉米上市阶段价格可能跌破种植成本，但政策介入将提供支撑，四季度反弹动力较强。
• 替代品冲击、库存压力及下游需求疲软是当前玉米市场的主要制约因素，需密切关注这些因素的演变及政策动向。