20220819-国信证券-海大集团-002311.SZ-2022H1饲料主业稳步扩张_2022Q2起业绩明显改善_5页_295kb

海大集团（002311.SZ）总结

核心内容

海大集团发布2022年半年度业绩快报，显示其在2022年上半年实现了营收稳步增长，但归母净利出现下滑。随着2022年第二季度猪价回暖，公司净利降幅明显收窄，且环比增长显著，展现出良好的复苏态势。

主要观点

• 业绩表现：
  2022H1公司营收同比增长21.30%至463.25亿元，归母净利同比下降40.07%至9.19亿元。2022Q2营收同比增长52.92%至343.72亿元，归母净利同比下降13.08%至7.18亿元，环比增长257%，表明公司业绩边际改善明显。

• 饲料主业表现：
  在原材料价格上涨、猪价低迷的背景下，公司饲料销量同比增长11%至约975万吨，市占率提升至7.1%，较2021年全年提升0.7个百分点，竞争优势进一步凸显。

• 生猪养殖业务：
  公司自繁自养成本持续下降，外购仔猪价格降低及自繁自养比例提升有助于养殖成本下行，盈利有望逐步改善。

• 管理与研发优化：
  公司推行“采购+研发+销售+生产”四位一体管理模式，提升组织效率与市场影响力。同时，构建三级研发体系，加强技术成果的前瞻性与转化效率，推动产品竞争力持续增强。

• 投资建议：
  鉴于2022-2023年猪价行情有望明显好转，公司盈利预测上调。预计2022-2024年归母净利润分别为27.84亿元、40.07亿元、49.77亿元，对应EPS分别为1.68元、2.41元、3.00元，最新收盘价对应PE分别为35.9倍、24.9倍、20.1倍，维持“买入”评级。

• 长期战略布局：
  公司聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，持续拓展业务边界，未来有望在农牧领域打造综合性巨头。

关键信息

• 财务预测与估值：

  • 2022E P/E为35.9倍，2023E为24.9倍，2024E为20.1倍。
  • 2022E EPS为1.68元，2023E为2.41元，2024E为3.00元。
  • 2022E EV/EBITDA为21.6倍，2023E为15.9倍，2024E为13.2倍。

• 盈利预测调整：

  • 公司2022-2024年归母净利润预测分别为27.84亿元、40.07亿元、49.77亿元，较此前预测增长显著。

• 风险提示：

  • 不可控的生猪疫情死亡事件可能导致行业损失。
  • 粮食原材料价格不可控上涨可能带来成本压力。

附表摘要

资产负债表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

海大集团在2022年上半年虽面临猪价低迷和原材料成本上涨的压力，但通过优化管理、提升研发效率及拓展市场，饲料主业保持稳步扩张，市占率显著提升。2022Q2业绩明显改善，预计2022-2024年归母净利将显著增长，公司有望成为农牧行业标杆企业。管理层优势显著，公司具备持续成长潜力。