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海大集团（002311.SZ）2017年三季度总结

核心内容

海大集团在2017年前三季度实现营业收入265.02亿元，同比增长32.69%；归属上市公司股东的净利润11.49亿元，同比增长30.61%。其中，第三季度营业收入119.70亿元，同比增长43.31%；净利润6.31亿元，同比增长27.29%。公司预计2017年全年净利润为10.5-12.4亿元，同比增长22.69%-46.06%。

主要观点

饲料销量增长全面加速，业绩有望保持高增长

• 饲料销量增速：公司第三季度饲料销量增速约20%，业绩同比增长27.29%。
• 产品结构优化：饲料产品结构优化明显，盈利能力持续提升。
• 四季度展望：
  • 水产饲料：受居民消费升级影响，特种水产品市场需求增长，公司水产饲料销量同比增长约20%，毛利率稳定上升。
  • 畜禽饲料：预计四季度保持稳定增长，利润也将保持增长。
  • 禽饲料：在行业低谷期逆势增长，抢占市场份额，四季度有望恢复高增长。

积极布局生猪养殖产业，出栏量快速增长

• 生猪养殖规模：公司继续扩大生猪养殖规模，16年出栏约30万头，同比增长超过300%；17年上半年出栏22万头，同比增长44%。
• 区域布局：加快在华南、华中、西南等区域的土地布局，与广西、贵州、湖南等地签订战略合作协议。
• 未来展望：预计公司17-18年出栏量达到50万和100万头，生猪养殖业务将为公司业绩带来增量。

动保和贸易业务贡献高毛利

• 动保业务：17年H1动保产品销售2.13亿元，同比增长35.12%，毛利率保持在50%以上。
• 贸易业务：销售收入24.36亿元，同比增长29.49%，毛利率为3.63%。公司贸易业务以饲料原料为主，逐步向其他相关产品延伸，具备专业能力和成本优势。

员工持股计划绑定核心团队利益，激励完善推动公司发展

• 员工持股计划：公司员工持股计划首期购买72.02万股，均价16.15元/股，占公司总股本的0.047%。
• 激励机制：持股计划资金来源于公司计提的专项基金，与公司净利润增速挂钩，旨在绑定核心团队利益，推动公司加速发展。

关键信息

投资建议

• 预计净利润：2017-19年净利润分别为11.88亿元、15.00亿元、18.01亿元，同比增速分别为38.8%、26.2%、20.1%。
• 每股收益（EPS）：2017-19年EPS分别为0.75元、0.95元、1.14元。
• 目标价：6个月目标价26元，维持“买入-A”评级。

财务指标预测

股价表现

• 股价（2017-10-30）：19.82元
• 6个月目标价：26元
• 12个月价格区间：14.35-20.42元

风险提示

• 水产品价格上涨不及预期
• 饲料销量不及预期
• 自然灾害风险

估值与财务指标

总结

海大集团在2017年展现出强劲的增长势头，饲料业务全面加速，生猪养殖布局持续推进，动保和贸易业务贡献高毛利，员工持股计划进一步激励团队发展。公司未来业绩有望持续增长，但需关注水产品价格、饲料销量及自然灾害等风险因素。