20250729-华安证券-海大集团-002311.SZ-饲料增量接近全年目标_海外市场保持高增速_4页_397kb

海大集团半年报分析：饲料增长强劲 外销目标近达成

业绩亮点

公司2025年上半年收入588.3亿元，同比增长12.5%；归母净利润26.4亿元，同比增长24.2%；扣非后归母净利润26.5亿元，同比增长30.6%。

分业务表现

• 禽料：外销量约730万吨，同比增长24%。面对低价格环境，公司积极开拓差异化竞争优势。
• 猪料：外销量约340万吨，同比增长43%。因生猪盈利良好，公司加速拓展生猪养殖集团类客户，前端猪料产品同比增长50%。
• 水产料：外销量约280万吨，同比增长16%。养殖盈利恢复，投苗和价格同步回升。

海外市场

1H2025海外饲料销量同比增长近40%，继续保持高增长，并计划在海外布局种苗、动保产业，构建全产业链竞争优势。

生猪养殖

生猪出栏量稳步增长，运营模式逐渐清晰，实现轻资产、低风险、稳健盈利。

投资建议与财务预测

预计2025-2027年，公司饲料外销量将分别达2881万吨、3169万吨、3485万吨；主营业务收入分别为1397.9亿元、1580.6亿元、1790.8亿元；归母净利润分别为53.13亿元、56.95亿元、60.83亿元，维持“买入”评级。

风险提示

疫情、畜产品价格持续低迷、原材料价格大幅波动。

关键财务指标

• 毛利率：从2024A的11.3%下降至2027E的9.5%
• ROE：从18.8%降至15.0%
• 估值：PE从18.10降至15.00，PB从3.41降至2.24

海大集团凭借多重业务增长点和全产业链优势，业绩增长稳健，是值得关注的投资标的。