20250820-天风证券-爱美客-300896.SZ-25H1业绩阶段性承压_看好管线落地及出海空间_3页_766kb

爱美客（300896）2025年上半年业绩总结

爱美客2025年上半年业绩出现阶段性下滑，公司报告期内营业收入为12.99亿元，同比下降21.59%；归母净利润7.89亿元，同比下降29.57%；扣非归母净利润7.22亿元，同比下降33.70%。本季度表现更差，营业收入同比下降25.11%，净利润降幅扩大至41.75%。

业务分析

1. 产品结构：注射类产品是公司主要收入来源，其中溶液类注射产品收入占比57.27%，但同比下滑23.79%；凝胶类注射产品收入占比37.97%，同比下滑23.99%。
2. 利润指标变化：2025年上半年，公司毛利率93.44%，同比下降1.48个百分点；归母净利率60.77%，同比下降6.88个百分点，主要受到销售费用、管理费用及研发费用的提升影响。

研发进展与战略

经过多年研发，公司产品管线丰富，多个研发项目进展迅速。公司提交了注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂等产品的补充材料，其中注射用A型肉毒毒素已进入审评阶段。公司还通过收购韩国REGEN，推动国际化战略，拓展海外市场，发挥协同效应。

投资建议与评级

公司短期业绩承压，但看好其长期增长潜力及管线落地后的表现，维持“买入”评级，目标价未正式公布。分析师预计公司2025-2027年营业收入分别为27.24/31.90/37.15亿元，归母净利润为16.30/19.42/23.43亿元。当前PE为34倍，市净率为5.73倍。

风险提示

公司面临市场竞争加剧、产品研发不及预期以及行业政策风险等不确定因素。