20230426-财通证券-爱美客-300896.SZ-爱美客2023Q1业绩点评_3页_526kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为爱美客2023年第一季度业绩分析及投资建议，维持“增持”评级。报告指出公司在医美行业具备较强的竞争力，业绩持续增长，产品线不断拓展，研发投入充足，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2023Q1公司实现营收6.3亿元，同比增长46.3%；归母净利润4.14亿元，同比增长51.2%；扣非净利润3.87亿元，同比增长49.3%。
• 盈利能力：毛利率为95.3%，同比提升0.45个百分点；净利率为65.71%，同比提升0.68个百分点。经营性现金流充裕，达到4.27亿元，同比增长78%。
• 产品表现：一季度自然动销状态良好，医美需求旺盛，预计Q2业绩将继续保持优异。重点推广产品包括濡白、熊猫针、嗨体、冬活，其中濡白和熊猫针表现突出。
• 在研产品：公司拥有多个在研产品，涵盖再生医美、肉毒毒素、面部埋植线等，均处于临床试验阶段，部分产品如利多卡因丁卡因乳膏已进入临床前研究。此外，公司与北京质肽生物医药科技签订了司美格鲁肽的独家合作协议，进一步拓展产品线。
• 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为31.0亿元、42.9亿元、57.8亿元，归母净利润分别为20.3亿元、28.5亿元、38.3亿元。对应PE分别为57.32倍、40.75倍、30.36倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：政策变化、新品推出不及预期、终端消费需求疲软等。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

费率变化

• 销售费用率：从10.8%降至8.4%，2023Q1为10.4%，主要受益于产品知名度提升及推广效率提高。
• 管理费用率：从4.5%升至6.5%，2023Q1为8.0%，因销售及研发人员扩充。
• 研发费用率：从6.9%保持稳定，2023Q1为6.9%。
• 三费/营业收入：从11.7%升至14.3%。

资产负债情况

• 资产负债率：从4.6%降至3.1%，2023E为3.1%。
• 流动比率：从21.30升至34.31，2023E为34.31。
• 速动比率：从20.81升至33.40，2023E为33.40。
• 利息保障倍数：从481.90升至2147.11，2023E为2147.11。

现金流量

• 经营活动现金流：从942.78亿元增至3835.58亿元，2023E为1928.30亿元。
• 投资活动现金流：从-647.78亿元降至-718.50亿元，2023E为-867.07亿元。
• 融资活动现金流：从-487.30亿元增至1.74亿元，2023E为6.95亿元。

投资回报率

• ROE：从19.05%升至26.30%。
• ROA：从18.2%升至25.2%。
• ROIC：从17.3%升至24.7%。

估值指标

投资建议

公司作为注射医美上游龙头，产品线丰富，研发投入充足，未来增长潜力大。分析师建议投资者增持，基于其稳健的业绩增长、良好的市场表现及丰富的在研管线。

风险提示

• 政策变化风险：医美行业受政策影响较大。
• 新品推出不及预期：新产品研发和市场推广可能受阻。
• 终端消费需求疲软：医美市场可能存在需求下降风险。

分析师信息

• 刘洋：SAC证书编号S0160521120001，邮箱liuyang01@ctsec.com
• 李跃博：SAC证书编号S0160521120003，邮箱liyb@ctsec.com

投资评级标准

• 买入：相对指数涨幅大于10%
• 增持：相对指数涨幅在5%~10%之间
• 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对指数涨幅小于-5%

行业评级标准

• 看好：行业表现优于指数
• 中性：行业表现与指数持平
• 看淡：行业表现弱于指数

免责声明

本报告仅供财通证券客户使用，信息来源于公开资料，不保证准确性。报告内容不构成投资建议，投资者应独立判断并咨询专业顾问。