20241106-中泰证券-爱美客-300896.SZ-爱美客_Q3业绩短期承压_关注终端景气改善_管线进展_3页_247kb

报告摘要

爱美客（300896.SZ）在2024年第三季度业绩表现略低于市场预期，主要受到医美终端市场环境偏弱及营销监管趋严的影响。同时，部分竞品的获批可能对公司的再生类产品产生分流效应。尽管如此，公司整体盈利能力保持稳定，且在研产品管线丰富，未来增长潜力较大。

业绩表现：2024年1-9月，公司实现收入23.8亿元，同比增长9.5%；归母净利润15.9亿元，同比增长11.8%；扣非归母净利润15.3亿元，同比增长9.7%。然而，2024年第三季度收入和净利润增速放缓，分别同比增长1.1%和2.1%，扣非归母净利润甚至出现-4.4%的下滑。
市场环境影响：Q3医美终端市场整体承压，导致公司业绩不及预期。此外，营销监管趋严对获客能力产生一定影响。
产品竞争压力：新获批的童颜针、羟基磷灰石等竞品对公司的再生类产品形成一定分流。
盈利稳定性：尽管Q3毛利率同比小幅下滑0.5个百分点至94.55%，但公司净利率有所提升，归母净利率达64.65%，同比增加0.65个百分点。公司整体盈利能力保持稳健。
在研产品进展：公司产品管线丰富，多个在研项目处于临床试验或注册申报阶段，包括宝尼达二代、逸美一加一新增适应症、第二代埋植线、利拉鲁肽、司美格鲁肽、去氧胆酸注射液、米诺地尔搽剂及利多卡因丁卡因乳等，显示出公司在医美领域的持续创新能力。
投资评级：公司盈利预测被下调，预计2024-2026年归母净利润分别为20.6亿、24.4亿和28.4亿元，给予“增持”评级。

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入	2,869	3,156	3,724	4,358
归母净利润	1,858	2,063	2,439	2,842
每股收益	8.59	9.53	11.27	13.14
P/E	36.1	32.6	27.5	23.6
P/B	10.6	8.0	6.2	5.0

宝尼达二代：2024年10月获批，用于改善轻中度颜部后缩。
韩国注射用A型肉毒毒素：已获国家药品监督管理局受理。
逸美一加一：新增填充部位适应症，第二代埋植线处于临床试验阶段。
减重管线：利拉鲁肽进入临床试验，司美格鲁肽即将开展临床试验，去氧胆酸注射液处于临床申请阶段。
米诺地尔搽剂：用于开拓毛发再生市场。
利多卡因丁卡因乳：已进入注册申报和三期临床试验阶段。
光电设备：公司已与Jeisys公司签署经销协议，负责其Density和LinearZ设备及耗材在中国内地的推广，同时增资控股艾美创医疗科技以拓展设备业务。