20260325-财信证券-爱美客-300896.SZ-业绩阶段性承压_内生+外延构筑长期增长动能2025年年报点评_4页_474kb

爱美客（300896.SZ）2026年3月25日点评总结

核心内容

爱美客（300896.SZ）是一家在医疗美容领域具有显著竞争优势的公司，凭借强大的拿证壁垒、完善的产品矩阵和丰富的在研管线储备，持续推动公司发展。尽管2025年业绩阶段性承压，但公司通过内生增长与外延并购，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩阶段性承压：2025年公司实现营业收入24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%。其中，第四季度营收和净利润分别同比下降9.61%和46.85%。
• 产品结构变化：核心产品（溶液类和凝胶类注射产品）营收下滑，但其他产品营收同比增长36.67%，显示公司产品多元化趋势。
• 毛利率和净利率下滑：2025年公司毛利率为92.70%（-1.94pp），净利率为53.07%（-11.59pp），主要受产品销售结构变化影响。
• 费用率上升：销售、管理和研发费用率分别同比上升6.62pp、3.38pp和4.63pp，反映公司在市场拓展和研发投入上的加大。
• 成长动能增强：公司通过产品矩阵丰富（如“嚼科拉”、“米诺地尔搽剂”、“注射用A型肉毒毒素”）和收购REGEN公司，拓展业务边界，推动国际化进程。

关键信息

交易数据

• 当前价格：122.55元
• 52周价格区间：120.10-202.88元
• 总市值：37,082.66百万元
• 流通市值：25,055.51百万元
• 总股本：30,259.21万股
• 流通股：20,445.13万股

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入
• 理由：爱美客作为医美合规龙头，具备显著的竞争优势。公司通过内生和外延双轮驱动，业绩增长动能持续强化，未来发展潜力值得期待。
• 关注点：后续新品获批进度及海外业务整合情况。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业政策变化风险
• 市场竞争加剧风险
• 产品质量风险
• 产品研发和注册风险

估值指标

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

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