> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱美客（300896.SZ）2026年3月25日点评总结 ## 核心内容 爱美客（300896.SZ）是一家在医疗美容领域具有显著竞争优势的公司，凭借强大的拿证壁垒、完善的产品矩阵和丰富的在研管线储备，持续推动公司发展。尽管2025年业绩阶段性承压，但公司通过内生增长与外延并购，为未来业绩增长奠定了坚实基础。 ## 主要观点 - **业绩阶段性承压**：2025年公司实现营业收入24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%。其中，第四季度营收和净利润分别同比下降9.61%和46.85%。 - **产品结构变化**：核心产品（溶液类和凝胶类注射产品）营收下滑，但其他产品营收同比增长36.67%，显示公司产品多元化趋势。 - **毛利率和净利率下滑**：2025年公司毛利率为92.70%（-1.94pp），净利率为53.07%（-11.59pp），主要受产品销售结构变化影响。 - **费用率上升**：销售、管理和研发费用率分别同比上升6.62pp、3.38pp和4.63pp，反映公司在市场拓展和研发投入上的加大。 - **成长动能增强**：公司通过产品矩阵丰富（如“嚼科拉”、“米诺地尔搽剂”、“注射用A型肉毒毒素”）和收购REGEN公司，拓展业务边界，推动国际化进程。 ## 关键信息 ### 交易数据 - 当前价格：122.55元 - 52周价格区间：120.10-202.88元 - 总市值：37,082.66百万元 - 流通市值：25,055.51百万元 - 总股本：30,259.21万股 - 流通股：20,445.13万股 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 30.26| 24.53| 27.93| 30.84| 33.89| | 归母净利润 | 19.58| 12.91| 14.53| 16.15| 18.02| | 每股收益(EPS) | 6.47 | 4.27 | 4.80 | 5.34 | 5.96 | | 每股净资产(BPS) | 25.77 | 25.06 | 27.71 | 30.64 | 33.92 | | 市盈率(P/E) | 18.94| 28.72| 25.52| 22.96| 20.58 | | 市净率(P/B) | 4.76 | 4.89 | 4.42 | 4.00 | 3.61 | ### 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：爱美客作为医美合规龙头，具备显著的竞争优势。公司通过内生和外延双轮驱动，业绩增长动能持续强化，未来发展潜力值得期待。 - **关注点**：后续新品获批进度及海外业务整合情况。 ### 风险提示 - **宏观经济波动风险** - **行业政策变化风险** - **市场竞争加剧风险** - **产品质量风险** - **产品研发和注册风险** ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | EBIT | 22.50| 15.20| 16.82| 18.78| 20.96 | | EBITDA | 22.90| 15.75| 17.83| 19.92| 22.18 | | NOPLAT | 19.09| 12.17| 14.51| 16.20| 18.07 | | 归母净利润 | 19.58| 12.91| 14.53| 16.15| 18.02 | | EPS | 6.47 | 4.27 | 4.80 | 5.34 | 5.96 | | BPS | 25.77| 25.06| 27.71| 30.64| 33.92 | | PE | 18.94| 28.72| 25.52| 22.96| 20.58 | | PB | 4.76 | 4.89 | 4.42 | 4.00 | 3.61 | | PEG | 3.55 | -0.84| 2.03 | 2.06 | 1.78 | | PS | 12.26| 15.12| 13.28| 12.03| 10.94 | | PCF | 19.24| 28.00| 26.29| 22.20| 19.90 | ## 投资评级系统说明 - **股票投资评级**： - 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15% - 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5% - 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上 - **行业投资评级**： - 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 - 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5% - 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 ## 免责声明 本报告为R3级风险等级，仅供风险评级高于或等于R3的投资者使用。报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作出任何保证。报告仅反映发布日当日的判断，预测方法及结果存在局限性。投资者应自行关注更新或修改。 ## 联系方式 - **财信证券研究发展中心** - **网址**：stock.hnchasing.com - **地址**：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼 - **邮编**：410005 - **电话**：0731-84403360 - **传真**：0731-84403438