20250330-国泰期货-锌产业链周度报告_32页_2mb

锌产业链周度报告总结

核心内容

本报告分析了锌产业链在2025年03月30日的市场状况，指出锌市场整体偏弱，供应端逐步放量，下游消费持稳，整体以逢高空思路为主。

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主要观点

供应端

• TC（加工费）持续修复：国内炼厂边际增产，海外炼厂边际扰动增强，锌矿需求空间收缩，TC加速上修，部分炼厂出现利润空间。
• 冶炼供应增量预期加强：在持续偏低的冶炼开工率下，锌矿需求收缩，TC上修，国内冶炼供应增量预期增强。
• 海外减产预期：若Benchmark落地后存在海外减产预期，可能带来阶段性上行驱动，但长期来看矿端放量将传导至冶炼端，元素过剩格局不变。
• 进口锌精矿或有增量：海外炼厂减产条件下，进口锌精矿可能增加，给予国内炼厂增产支持。

下游消费

• 下游开工率持稳：镀锌板块周内开工回升，铁塔等消费领域订单反馈良好。
• 压铸锌合金表现优于电子领域：压铸锌合金实际终端表现优于电子领域，氧化锌订单中橡胶板块回暖。
• 补库锚定锌价：下游补库行为对锌价形成支撑，但终端消费传导有限。

交易面

• 内外盘持仓量处于历史同期高位：沪锌和LME锌持仓量较高，显示市场关注度提升。
• 库存去化趋势：国内沪粤津三地总库存、SHFE锌总库存及LME总库存均呈现去化。
• 期货价差变化：沪锌远端呈现B结构，LME CASH-3M依然呈现C结构，显示市场对未来预期偏弱。

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关键信息

期货市场数据

• 沪锌主力：上周收盘价23770元/吨，周涨幅0.00%；昨日夜盘收盘价23620元/吨，夜盘涨幅-0.63%。
• LME锌3月合约：上周收盘价2851.5美元/吨，周涨幅-2.60%。
• 期货成交与持仓：沪锌主力上周五成交196166手，较前周增加20534手；持仓量111876手，较前周减少12904手。LME锌3月合约成交6037手，较前周减少4140手；持仓量225299手，较前周增加563手。

库存变化

• 保税区库存上升：保税区锌库存上升1300吨。
• 全球锌显性库存总量下滑：全球锌总库存持续下滑。

基本面数据

• 进口锌矿加工费：维持在35美元/吨。
• 国产锌矿加工费：维持在3250元/吨。
• 国产锌矿冶炼利润：从106元/吨回升至154元/吨。
• 镀锌板价格：上周五为4040元/吨，较上上周上涨10元/吨。
• 压铸锌合金价格：上周五为24940元/吨，较上上周下降60元/吨。
• 氧化锌价格：维持在22600元/吨。

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产业链纵向横向对比

库存

• 锌矿库存回升至高位：锌矿库存处于高位，但锌锭显性库存与下游原料库存偏低。
• LME库存去化：LME总库存去化，处于历史同期中位。

利润

• 锌矿利润处于历史中高位：锌矿利润维持在较高水平。
• 冶炼利润逐步修复：冶炼利润从历史低位逐步修复。
• 镀锌管企业利润持稳：处于同期中低位。

开工率

• 锌矿开工率处于历史同期低位：锌矿开工率较低。
• 冶炼厂开工率修复：冶炼开工率回升，处于同期高位。
• 下游开工率边际修复：镀锌与压铸锌开工率边际修复，但整体仍处于历史同期中低位。

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供应分析

锌精矿

• 进口锌精矿高位：进口锌精矿维持高位，国产锌矿产量低位。
• 加工费回升：国产与进口锌矿加工费均回升，显示供应端压力有所缓解。

精炼锌

• 国内精炼锌产量边际修复：国内精炼锌产量有所回升。
• 冶炼厂成品库存充裕：冶炼厂成品库存充足，显示供应端相对宽松。

进出口

• 精炼锌进口量处于历史中高位：进口量较高，但出口量相对稳定。

再生锌原料

• 独立电弧炉钢厂开工率：中国独立电弧炉钢厂开工率处于中低位。
• 镀管渣价格：天津镀管渣平均价维持稳定。
• 废钢日耗：钢厂废钢日耗处于稳定水平。
• 次氧化锌价格：湖南次氧化锌50品位平均价维持稳定。

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需求分析

消费

• 精炼锌消费与去年同期基本持平：显示需求端较为稳定。

下游开工率

• 压铸锌合金开工率边际修复：压铸锌合金开工率有所回升。
• 镀锌开工率持稳：镀锌开工率维持稳定。
• 氧化锌开工率持稳：氧化锌开工率保持稳定。

下游原料库存

• 压铸锌、镀锌、氧化锌原料库存：均显示库存处于中低位，显示下游需求良好。

成品库存

• 压铸锌成品库存：维持在中低位。
• 镀锌成品库存：维持稳定。
• 氧化锌成品库存：维持稳定。

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终端需求

• 电网呈现结构性增量：电网需求结构性增加。
• 商品房成交面积：30大中城市商品房成交面积维持稳定。

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海外因子

• 欧洲天然气价格：欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格维持稳定。
• 碳与电力成本：海外炼厂减产可能受天然气、碳排放及电力成本影响。

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风险提示与免责声明

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总结

锌市场整体偏弱，供应端逐步放量，下游消费持稳，以逢高空思路为主。TC持续修复，冶炼利润逐步恢复，但矿端放量将维持元素过剩格局。下游补库行为对锌价形成支撑，但终端消费传导有限。库存呈现去化趋势，期货持仓量处于历史高位，内外盘价差及套利机会仍存。需关注Benchmark落地后的海外减产预期及情绪对盘面价格的影响。