20150312-国金证券-富春股份-300299.SZ-20倍估值的优质游戏股_买__16页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

富春通信计划通过全资收购上海骏梦游戏，实现从通信技术服务提供商向多元化、综合文化产业的转型。收购交易价格为9亿元，其中股份对价6.93亿元，现金对价2.07亿元。此次收购使得富春通信成为A股中唯一一家计划登陆微信游戏平台的游戏概念股。同时，富春通信原有通信业务因4G牌照发放和网络建设进入稳定增长期，预计2015年净利润将翻倍。

主要观点

• 投资价值凸显：富春通信是游戏板块估值与市值最低的企业之一，2015年目标价格为28元，对应市盈率35倍，具有显著的估值优势。
• 骏梦游戏实力强劲：骏梦游戏是国内领先的移动游戏研发商，拥有《古龙群侠传》、《秦时明月》、《HELLOKITTY》等顶级IP资源，2014年净利润完成约8000万元，远超业绩承诺。
• 游戏行业前景广阔：2015年中国游戏市场预计实现35%-40%的增长，市场规模将达1500亿元。移动游戏作为增长引擎，未来三年年复合增长率不低于60%。
• 产业规划清晰：富春通信将形成短期、中期、长期的产业规划，分别聚焦B2C转型、信息化平台建设、O2O与大数据融合。
• 盈利预测明确：预计2015年至2017年每股收益分别为0.81元、1.18元、1.67元，投资建议为“买入”。

关键信息

估值信息

• 市场价格：17.11元
• 目标价格：28元
• 2015年市盈率：35倍
• 行业优化市盈率：40倍（2015年）

骏梦游戏表现

• 2014年收入：约1.8亿元
• 2014年净利润：约8000万元，远超承诺预期
• 2015年预计净利润：1.5亿元
• 2015年流水预测：10.95亿元
• 2015年收入预测：3.315亿元

通信业务展望

• 4G牌照发放：LTE-FDD与LTE-TDD牌照已发放，三大运营商4G网络建设进入稳定增长期。
• 应收账款：2014年应收账款净额为2.7亿元，预计2015年将提升100%。
• 净利润预测：2015年传统通信设计规划业务净利润预计增长100%以上，达到3000万元。

产品线与IP战略

• 2015年产品线：计划上线7款新产品，涵盖知名IP如《古龙群侠传》、《武动乾坤》等。
• IP战略：骏梦游戏坚持“顶级IP战略”，并计划向“大IP战略”拓展，通过游戏带动音乐、影视、文学、动漫等领域的增长。

估值对比

未来展望

• 盈利能力提升：通过独立发行自研产品，预计2015年净利润提升30%。
• 市场机会：富春通信凭借其在通信行业的地位和资源，有望在4G建设中持续受益。
• IP变现潜力：凭借丰富的IP资源，骏梦游戏有望在2015年实现更高的收入和利润。

重要数据与预测

损益表预测（单位：百万元）

投资建议

• 目标价：28元
• 建议：买入

评级与分析

• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上）

总结

富春通信通过收购骏梦游戏，积极布局游戏及文化产业，凭借其在移动游戏领域的优势和丰富的IP资源，有望在2015年实现显著的盈利增长。同时，原有通信业务因4G网络建设进入稳定增长期，为公司带来新的增长动力。整体来看，公司具备良好的投资价值，建议投资者关注其未来发展前景。