20150312-兴业证券-车联网_深度系列报告之二-美国汽车后市场行业研究-牛股齐飞_20年50倍__19页_1mb

美国汽车后市场行业研究总结

核心内容概述

本报告对美国汽车后市场的发展进行了深入分析，认为其发展经验对中国市场具有重要参考价值。美国汽车后市场因平均车龄延长而持续稳定增长，政策支持、供应链体系完善以及互联网化推动是其发展的关键因素。中国后市场同样具备巨大潜力，随着政策逐步完善、互联网成熟，将加速发展。

主要观点

• 市场增长基础：美国汽车后市场受益于平均车龄延长，市场空间巨大且稳定增长，为牛股的诞生提供了沃土。
• 政策支持：美国通过反垄断法和质量保障体系，保障了独立维修企业的权益，防止整车厂垄断。中国也已开始出台相关政策，扫除市场发展障碍。
• 商业模式成熟：美国后市场已形成以连锁化和互联网化融合的成熟模式，四大连锁巨头（AutoZone、Advanced Auto Parts、O'Reilly、NAPA）占据30%市场份额，供应链管理、规模效应和物流体系是其核心竞争优势。
• 互联网与传统结合：中国后市场虽未经历美国式的连锁化发展，但已具备成熟的互联网环境，未来将实现连锁化与互联网化融合，形成新的商业模式。
• 行业潜力巨大：中国后市场目前市值较低，未来成长空间广阔，具备出现十倍股的潜力。隆基机械和金固股份作为重点标的，具备较强的转型能力和市场潜力。

关键信息

美国市场现状

• 平均车龄：自经济危机以来，美国汽车平均使用年限持续上升，2015年达到11.4年。
• 市场规模：2017年预计达到3625.9亿美元，年均复合增长率3.4%。
• 市场结构：80%的汽配维修市场由独立厂商主导，汽车经销商仅占20%左右。
• DIFM趋势：DIFM（Do-It-For-Me）占市场87%，是未来增长的主要方向。

四大连锁巨头优势

• 核心竞争力：规模效应、供应链管理能力和物流体系是其主要优势。
• 毛利率高：四大连锁毛利率在产业链中最高，得益于供应链整合和高效运营。
• 增长表现：四大巨头平均20年上涨50倍，O'Reilly涨幅最大，达100倍。

中国后市场对标

• 金固股份对标AutoZone：通过特维轮平台切入轮胎市场，拓展更多配件品类，打造知名配件电商。
• 隆基机械对标NAPA：参股车易安，整合维修店与一级经销商，提供信息化解决方案与供应链金融。

行业发展趋势

• 供应链建设：未来公司的供应链建设水平将决定其在后市场中的竞争力。
• 互联网改造：中国后市场将通过互联网快速形成规模，但需结合线下服务能力。
• 政策与法规：中国正逐步完善汽车后市场政策，鼓励发展独立维修市场，打击垄断。

受益标的分析

隆基机械

• 转型方向：从传统制造型企业向服务型企业转型，涉足汽车后服务市场。
• 业务布局：参股车易安，整合维修店与一级经销商资源，构建后服务市场生态链。
• 发展预期：2015年将加速拓展门店，预计签约门店数将达3000-5000家。
• 财务预测：2014-2016年EPS分别为0.24元、0.34元、0.47元。
• 评级：增持

金固股份

• 平台优势：特维轮平台已成轮胎电商第二，2015年目标收入5亿元。
• APP布局：2015年将推出自有APP，拓展机油、二手车、车险等高频服务品类。
• 数据价值：参股上海语境，未来通过大数据与保险公司合作，实现数据价值。
• 环保业务：环保业务进展顺利，2015年将为公司带来可观利润。
• 财务预测：2014-2016年EPS分别为0.4元、0.78元、1.2元。
• 评级：增持

风险提示

• 行业新业务仍处于探索期，存在失败风险。
• 传统业务利润率偏低，新业务发展可能面临挑战。

投资建议

• 行业评级：推荐，相对表现优于市场。
• 公司评级：增持，未来成长空间巨大。

总结

美国汽车后市场的发展经验表明，行业具有稳定增长潜力，政策支持、供应链优化和互联网化是其成功的关键。中国后市场同样具备这些条件，尤其是随着车龄增加和政策完善，未来将实现快速发展。隆基机械和金固股份作为重点受益标的，分别通过供应链金融和轮胎电商切入市场，具有较强的竞争力和发展潜力。