20171022-东北证券-西王食品-000639.SZ-业绩符合预期_定增将释放盈利能力_3页_345kb

西王食品（000639）公司点评总结

核心内容概述

西王食品（000639）是一家从事农产品加工和农林牧渔业务的公司，近期发布了一份2017年第三季度的业绩报告。报告指出，公司业绩表现良好，符合市场预期，同时通过定增计划优化资本结构，释放盈利能力。此外，公司在保健品业务和食用油业务方面均展现出增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度实现收入42.82亿元，同比增长117.23%，归母净利润2.02亿元，同比增长73.96%。其中，第三季度收入14.01亿元，同比增长75.46%，归母净利润0.62亿元，同比增长184.51%，业绩增长环比提速，接近业绩预告上限。
• 保健品业务：公司通过参加展会和签订战略合作协议提升品牌知名度，拓展线上渠道。核心产品Musletech在天猫旗舰店销量同比增长100%以上，新品Sixstar于6月上线。预计Q4将把握双十一销售旺季，持续发力电商平台，提升新品销量。
• 食用油业务：公司通过储备低价原料提升盈利能力，玉米油板块继续加强品牌推广策略，预计Q3小包装产品销量有所回升。
• 定增计划：公司定增方案于9月21日获得证监会核准批复，拟募集16.7亿元，用于偿还国内借款，单季可减少利息支出约2100万元。预计年内定增落地，将显著减轻财务费用压力，优化资本结构，释放盈利能力。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.71、0.99、1.22元，对应PE分别为30倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

财务与估值指标

财务与运营状况

• 费用变化：公司Q3销售费用率上升，管理费用率下降，财务费用率上升，但因定增融资，财务费用压力将缓解。
• 成本压力：乳清蛋白价格上涨对保健品业务毛利率造成一定压力，Q3毛利率环比下降1.52个百分点至36.10%。
• 渠道拓展：通过签约经销商和电商平台，保健品业务在国内市场表现强劲，预计Q4持续发力。
• 海外市场：公司深耕北美市场，加强欧洲市场销售，新兴市场如印度、巴西由美国总代理转为当地经销商，以提升销量。

风险提示

• 成本大幅上涨风险
• 新品推广不达预期风险

评级与结论

• 投资评级：买入
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.71、0.99、1.22元，PE分别为30倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，分析师为李强，研究助理为熊欣慰。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。