20180628-光大证券-西王食品-000639.SZ-事件点评_集团债务担保风险缓解_持续坚定看好公司_5页_1018kb

西王食品（000639.SZ）事件点评总结

核心内容

西王食品近期因齐星集团合并重组计划获得债权人会议通过而受到市场关注。该重组计划由邹平城建出资61.6亿元清偿齐星集团27家公司的债务，有效缓解了集团债务担保风险，减轻了西王食品的潜在财务压力。

主要观点

• 风险缓解：齐星集团的债务重组计划将减轻西王食品作为担保方的负担，缓解市场对其现金流和财务状况的担忧。
• 双主业布局：公司作为国内食用油领先企业，同时收购了全球知名的运动营养品公司Kerr，形成双主业并进的战略格局。
• 业绩增长预期：分析师预计2018年公司业绩将实现显著增长，主要得益于保健品板块新品牌上市、食用油板块市场份额提升以及财务费用的下降。
• 维持“买入”评级：基于公司业务发展和财务状况改善，分析师维持“买入”评级，并给出目标价20.50元，目标期限为6个月。

关键信息

股票基本信息

• 当前价/目标价：12.88元 / 20.50元
• 总股本：5.51亿股
• 总市值：70.93亿元
• 一年最低/最高：11.63元 / 22.65元
• 近3月换手率：28.04%

2018年增长驱动因素

1. 保健品板块：

   • 全面展开Six star及Hydroxycut品牌在中国区的上市及销售。
   • 受益于蛋白等原材料价格下降。

2. 食用油板块：

   • 巩固原有优势渠道，积极抢占市场份额。
   • 目标2018年实现小包装销量双位数增长。

3. 财务优化：

   • 2018年1月底完成非公开发行，募集资金10.05亿元偿还国内借款。
   • 每年可节省约8900万元利息费用，财务费用压力将从二季度开始缓解。

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年分别为0.82元、0.99元、1.16元。
• PE预测：2018年为17倍，2019年为14倍，2020年为12倍。
• PB预测：2018年为1.8倍，2019年为1.6倍，2020年为1.5倍。
• EV/EBITDA：2018年为13倍，2019年为11倍，2020年为10倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 并购整合不及预期风险
• 汇兑风险

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于一定假设，不同假设可能导致分析结果有显著差异。估值模型和方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

基准指数：

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

分析师信息

• 刘晓波：执业证书编号S0930512080003，电话021-22169177，邮箱liuxb@ebscn.com
• 王琦：执业证书编号S0930517120001，电话021-22169076，邮箱wangqi16@ebscn.com

公司基本面数据

营业收入与净利润

资产负债表

现金流量表

盈利能力指标

偿债能力指标

总结

西王食品通过齐星集团债务重组计划有效缓解了担保风险，同时依托双主业战略和财务优化措施，预计2018年将实现业绩快速增长。分析师维持“买入”评级，目标价为20.50元。尽管存在原材料价格波动、并购整合及汇兑等风险，但公司基本面持续改善，具备良好的增长潜力。