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西王食品 (000639.SZ) 总结

核心内容概述

西王食品（000639.SZ）是一家以玉米油和运动营养保健品为主营业务的公司。近期，公司发布2018年前三季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计为3亿元-3.35亿元，同比增长48.23%-65.53%。分析师范劲松对该股给予“买入”评级，当前市场价格为7.32元，市值为56.44亿元，流通市值为38.6亿元。分析师认为，公司业绩环比明显改善，投资性价比凸显。

主要观点

• 业绩改善显著：公司2018年前三季度业绩同比大幅增长，尤其在第三季度，净利润增长幅度预计在53%-110%之间，显示出良好的盈利能力。
• 双主业齐头并进：公司坚持两大主业发展，玉米油和运动营养保健品业务均呈现增长态势，其中保健品业务收入占比约57%，玉米油业务占比约43%。
• 毛利率提升驱动利润增长：通过锁定乳清蛋白优惠价格和玉米油原料成本下降，公司毛利率稳步提升，从而推动整体利润增长。
• 渠道建设与品牌推广：公司加快全球渠道建设，完善国内运动营养销售团队，推进线上跨境电商与线下健身房渠道，加强与天猫等电商平台的合作，提升品牌影响力。
• 债务风险缓解：齐星债务解决方案已敲定，集团信用评级恢复，压制估值因素逐步解除，提升了公司估值空间。
• 投资建议：基于公司业绩改善和估值优势，分析师认为当前是买入时机，公司2018年PE仅12倍，具备较高的投资性价比。

关键信息

财务数据概览

业绩增长趋势

• 2016年：净利润同比下降7.84%，但营收增长50.43%。
• 2017年：净利润同比增长154.63%，营收增长66.46%。
• 2018年：净利润同比增长33.42%，营收增长7.56%。
• 2019年：净利润同比增长10.42%，营收增长7.28%。
• 2020年：净利润同比增长11.13%，营收增长7.49%。

业务增长亮点

• 玉米油业务：预计2018年前三季度收入稳健增长，第三季度增速约5%。
• 运动营养业务：收入恢复正增长，依靠境外团队销售能力和国内渠道拓展，推动品牌推广和市场渗透。
• 成本控制：通过原料价格锁定和成本优化，毛利率提升，增强盈利能力。

投资建议与估值

• 投资评级：买入（维持）。
• 当前估值：2018年PE仅12倍，显著低于历史水平，具备投资吸引力。
• 未来预期：公司预计2018-2020年归母净利润分别为4.58亿元、5.06亿元、5.62亿元，增速分别为33.4%、10.4%、11.1%。
• 现金流情况：2018年经营活动现金净流为1,009百万元，显示出良好的现金流管理能力。

风险提示

• 食品安全风险：产品安全是公司发展的基础，需持续关注。
• 运动营养动销不及预期：市场需求波动可能影响业务增长。
• 原材料价格变动：原材料价格波动可能对毛利率和利润造成影响。

比率分析

结论

西王食品在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长，尤其在第三季度净利润增长显著。公司双主业发展良好，通过有效的成本控制和渠道建设，提升了盈利能力与市场竞争力。当前估值较低，具备较高的投资性价比，分析师维持“买入”评级。然而，公司仍需关注食品安全、运动营养业务的市场动销及原材料价格波动等潜在风险。