20181026-中泰证券-西王食品-000639.SZ-双主业稳健发展_业绩环比改善_3页_526kb

西王食品 (000639.SZ) 总结

核心内容概览

西王食品是一家拥有双主业（植物油和运动营养）的食品企业，近期公布的2018年三季报显示其业绩环比显著改善，公司基本面有所好转，分析师维持“买入”评级。当前市场价格为7.38元，市值约56.9亿元，流通市值约38.92亿元。

主要观点

• 业绩改善显著：公司2018年前三季度实现营业收入42.5亿元，同比微降0.73%，但归母净利润达3.3亿元，同比增长40%。其中，第三季度营收14.92亿元，同比增长6.52%，净利润1.25亿元，同比增长48.75%。
• 双主业驱动增长：植物油业务保持稳健增长，预计全年增速在5%-10%；保健品业务在渠道改革和汇率波动的推动下，收入增速由负转正，预计全年有望恢复正增长。
• 成本与费用优化：毛利率提升至36.7%，同比提高0.6个百分点；销售费用率和管理费用率分别下降1.93和近3个百分点，显著改善了利润表现。
• 现金流改善明显：前三季度经营活动现金流净额达8.7亿元，同比增长633%，显示出公司运营效率的提升。
• 估值合理，投资性价比凸显：当前PE分别为12X、11X、10X，估值处于低位，结合业绩改善和债务风险的消化，给予“买入”评级。

关键信息

财务预测与指标

增长率分析

每股指标

偿债与资产结构

重要事件与策略

• 齐星债务解决方案敲定：公司债务风险逐步消化，集团信用评级恢复，对估值有积极影响。
• 战略合作与渠道拓展：与京东新通路达成战略合作，布局联合仓配，开拓餐饮渠道，保障植物油销量增长。
• 产品结构优化：小包装等高毛利率产品占比提升，推动盈利增长。
• 保健品渠道改革：线上与阿里天猫旗舰店合作，线上增速较快；线下经销商数量稳定，健身房渠道稳步铺货。

风险提示

• 食品安全风险：可能对公司声誉和业绩造成影响。
• 运动营养动销不及预期：若市场需求未达预期，可能影响业绩增长。
• 原材料价格波动：可能对成本控制和利润产生压力。

投资建议

基于公司双主业稳健发展、业绩环比改善、债务风险消化以及估值合理，分析师认为西王食品具备良好的投资性价比，维持“买入”评级。预计未来6-12个月内，公司股价相对同期基准指数涨幅将超过15%。

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 持有：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

基准指数：A股市场以沪深300指数为基准。