20140216-兴业证券-家用电器行业_周度专题研究-践行_零库存即需即供_模式的海尔_14页_730kb

家电行业研究报告总结

核心内容

本报告围绕家电行业展开，重点分析了海尔、格力电器、美的集团等公司的“零库存即需即供”模式、行业动态及重点公司盈利预测与估值。

主要观点

• “零库存即需即供”模式：海尔早在1998年便开始信息化变革，2007年正式提出“零库存下即需即供”的战略目标，通过信息化系统和物流体系提升效率，实现用户需求导向的流程再造。
• 模式成效：虽然该模式在企业营运指标上尚未明显体现，但海尔的存货周转指标优于格力、美的，显示出其在该领域的初步成效。
• 短期成本：海尔在空调品类上推行“零库存”战略，导致市占率下降，承受了一定的短期成本。
• 行业动态：2013年四季度空调企业备货充足，预计2014年Q1出货量将增长。春节促销期间，冰箱、洗衣机表现平稳，空调则出现下滑。
• 小品牌困境：2014年冰箱行业整体预期不乐观，小品牌面临严峻挑战，一线品牌通过高端产品和低价策略抢占市场。
• 液晶电视库存风险：面板厂商在2013年四季度出货量高，可能导致2014年Q1库存压力增大。

关键信息

行业估值

• 家电行业整体相对A股剔除银行后的溢价率为29%。
• 白电、黑电、厨卫电器、小家电、家电上游的相对溢价率分别为29%、34%、31%、86%、31%。
• 家电行业各板块PE（静态）均高于近两年均值，其中小家电溢价最高。

重点公司盈利预测及估值

行业走势

• 本周兴业家电行业指数上涨2.36%，跑赢上证指数（-1.13%）。
• 白电、厨卫电器、小家电等子行业表现较好，黑电涨幅较小。
• 个股中，格力电器、常发股份、奋达科技等涨幅居前，而兆驰股份、东方电热等跌幅较大。

行业数据点评

• 空调行业：2013年四季度空调销售增长9%，但库存压力较小，企业投放力度减弱，导致空调零售额同比下降16.5%。
• 冰箱与洗衣机：春节促销期间，冰箱、洗衣机零售额增长0.7%、4.8%，但整体市场表现平淡。
• 液晶电视：2013年12月液晶电视销售下降7%，部分原因是能效补贴政策结束，且高端产品未能带动销量。

风险提示

• 行业销量出现大幅下滑
• 房地产调控政策加码

结论

整体来看，家电行业在2014年开局表现平稳，但各子行业差异明显。海尔在“零库存即需即供”模式上取得一定进展，尽管短期内承受成本压力，但其模式能力仍值得肯定。格力电器与美的集团在估值和业绩方面表现突出，建议继续关注。同时，小品牌面临挑战，行业整体存在一定的库存调整风险。